华创证券-新国都-300130-2018年报及2019年一季报点评：业绩快速增长，增值服务加速-190429

《华创证券-新国都-300130-2018年报及2019年一季报点评：业绩快速增长，增值服务加速-190429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-新国都-300130-2018年报及2019年一季报点评：业绩快速增长，增值服务加速-190429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布  2018  年报及  2019  年一季报：2018  年实现营收  23.19  亿元，同比增长87.51%，实现归属净利润  2.48  亿元，同比增长  244.59%；实现扣非归属净利润  1.88  亿元，同比增长  281.19%。2019  年第一季度实现营收  6.49  亿元，同比增长  150.83%，实现归属净利润  0.60  亿元，同比增长  565.51%，扣非归属净利润  0.50  元，同比增长  1313.31%。
        评论：
        业绩快速增长。营收、净利润均呈现快速增长。其中，收单服务实现营收  10.16亿元，占营收比重达到  43.81%，成为最大一块业务，下半年实现营收  7.57  亿元，维持较好增长势头。电子支付产品实现营收  8.94  亿元，同比下降  8.54%，新产品推出及海外等市场拓展仍保持较好势头。征信审核实现营收  1.30  亿元，同比增长  48.49%，随着业务政策推进及牌照逐步落地，更多需求值得期待。
        第三方支付仍具备较大成长空间，行业格局进一步优化。从无现金支付渗透率来看，中国相对于发达国家仍有较大的空间。人均无现金支付次数国际间的比较表明，对比无现金支付渗透率最高的国家，中国还有数倍提升空间。多重因素驱动第三方支付成长：需求端，来自于三线及以上城市、乡镇地域渗透率的提升，同样来自于主流使用人群覆盖的年龄更加广泛；供给端，来自于专业支付产品价格不断下降、支付成本的下降及第三方支付公司向更多的地域与行业拓展；技术驱动方面，来自于以人脸识别为代表的新一代生物识别支付的推进，带来支付领域更多需求释放。竞争格局进一步优化，一是断直联，网联接入银行及支付机构数快速增长，线下收单和互联网成本进一步趋同；二是备付金集中存管落地，依靠沉淀资金赚取利息模式不在，商户运营及增值服务成为重点，具备运营能力的头部公司优势更加明显。
        增值服务进入加速阶段。公司通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的服务体系，基于  SaaS  模式，从上游介入商户经营，为商户提供更大的附加价值。通过合作自研等方式成功为超过  36  个行业的商户提供相应经营场景的解决方案，并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具，如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复、及经营数据分析、电子发票开具等。现阶段使用嘉联支付提供的增值服务商户已经超过  30  万家，增值服务费收入已呈现大幅增长，增值利润占比超过三成，增值服务进入加速阶段。我们认为增值服务一方面更好满足商户需求，助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转，另一方面，将相对同质化的收单升级为综合服务，从而大幅增强客户粘性，并有有助于公司盈利能力提升，提高单位流水的盈利水平，带来业绩更好释放。
        投资建议：我们维持公司  2019-2020  年预测归属净利润分别为  3.40  亿元、4.27亿元，新增公司  2021  年预测归属净利润为  5.35  亿元，对应  PE  分别为  26  倍、21  倍、17  倍，维持目标价  24.92  元，维持“强推”评级。
        风险提示：收单服务监管政策变化风险，市场竞争程度超出预期，业务整合风险