国海证券-博世科-300422-事件点评：业绩符合预期，订单充足具备长期投资价值-190430

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        事件：
        公司近期发布：1）2018  年度报告：报告期内，公司实现的营业收入  27.24亿元，同比增长  85.49%；实现归属于上市股东的净利润  2.35  亿元，同比增长  60.37%，实现扣非后的归属净利润  2.36  亿元，同比增长  90.47%；2）2019  年一季报：报告期内，公司实现营收  6.41  亿元，同比增长  23.37%；实现归属于上市股东的净利润  7082.66  万元，同比增长  16.91%，实现扣非后的归属净利润  6916.29  万元，同比增长  11.40%。对此我们点评如下：
        投资要点：
        水污染治理贡献绝大部分收入，财务费用增加较为明显
        公司  2018  年实现营收  27.24  亿元，同比增长  85.49%，实现归属净利润  2.35  亿元，同比增长  60.37%，实现扣非净利润  2.36  亿元，同比增长  90.47%，符合市场预期。分业务来看，环境综合治理实现营收  25.52  亿元，占营收的  93.68%，同比增长  84.41%（其中核心业务水污染治理与土壤修复分别实现营收  19.01  亿和  2.99  亿，同比增长  99.03%和  42.65%）；专业技术服务实现营收  1.13  亿元，占营收的  4.14%，同比增长  46.69%；运营实现营收  5930  万元，占营收比2.18%，同比增长  646.47%（由于公司承接  PPP  项目逐步进入运营期，未来运营收入占比将会提高）。毛利率方面：公司的综合毛利率为  28.52%，与去年同比略微减少  0.36pct。其中土壤修复毛利率为29.15%（同比提高  6.61pct），水污染治理毛利率  28.51%（同比减少  1.71pct）。期间费用方面：销售/管理（含研发费用）分别为5426.6/22831.31  万元，同比增加  35.27%/67.41%，财务费用10243.1  万元，同比大增  262.58%，主要是因为银行贷款增加以及发行可转债导致利息费用增加。
        订单充足+资金充足+股权激励，公司具备投资价值
        在宏观去杠杆以及  PPP  整顿的大背景下，公司审时度势，持续优化订单结构，加强项目管理，优先拓展  EPC、EP、BOT、EPC+O  等模式的项目。2018  年公司新签合同额  54.98    亿元，2019Q1  又新签合同额  6.29  亿元，截至  2019Q1，公司在手合同累计达  142.37    亿元（含中标、参股  PPP    项目），其中，水污染治理合同额  114.14    亿元，供水工程合同额  12.32    亿元，土壤修复合同额  6.57    亿元（含油泥处置及地下水修复项目合同额  4.16    亿元），固体废弃物处置合同额  6.09    亿元（含城乡环卫合同额  5.79    亿元），其他业务合同额1.26    亿元，专业技术服务合同额  1.99    亿元，同时截至  2019Q1  公司在手货币资金  10.06  亿元，在手订单饱满+资金充裕，公司业绩增长有保障。
        2019  年  3  月公司发布了股票期权激励计划，拟向公司高管等  301  名激励人员授予  1500  万份股票期权，本次激励计划力度大、覆盖面广，将激发员工积极性。业绩考核标准为  2019~2021  年公司实现扣非净利润较  2018  年增长不低于  40%、80%、130%，业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心，看好公司长期发展。
        盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。预计公司  2019-2021  年EPS  分别为  0.93  元、1.23、1.47  元，对应当前股价  PE  为  12、9、8  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示：订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险