华创证券-同花顺-300033-2019年一季报点评：反转如期而至，变现空间广阔-190428

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        事项：
        公司发布一季报：2019  年第一季度实现营收  2.87  亿元，同比增长  20.48%；实现归属净利润  1.00  亿元，同比增长  33.25%，实现扣非归属净利润  0.97  亿元，同比增长  48.02%。
        评论：
        改善开始从现金流入传导至预收，反转如期而至。销售商品、提供劳务收到的现金为  3.92  亿元，同比增长  38.51%，经营活动现金流入  4.60  亿元，同比增长43.49%，均为  2016  年以来连续两个季度实现正增长，且增速呈提升趋势。期末预收款项为  6.51  亿元，环比增长  15.06%，业务改善开始从现金流入传导至预收，业绩拐点更加稳固，反转如期而至。
        短期更大业绩弹性有赖于二级市场景气度进一步配合。短期来看，公司产品与证券市场的景气度仍紧密相关，对于  C  端增值电信业务，二级市场回暖首先体现为销售商品、提供劳务收到的现金流增长，而预收款项余额变化为收到的预收款与确认收入的预收款的差额，反应相对较慢，其传递路径是：确认为预收款的经营性现金流入（主要为增值电信业务）—预收款项—营收及利润。销售商品提供劳务收到的现金流是真正的前瞻指标，而预收款项受到期限结构影响可能滞后。2018  年第四季度，公司现金流改善，但预收款环比仍呈下降趋势，2019  年第一季度来看，公司业务已经从拐点步入反转，并有望维持较快增长，而短期更大业绩弹性有赖于二级市场景气度进一步配合。
        持续加码研发，长期变现空间广阔。一季度研发费用为  1.01  亿元，同比增长21.76%，研发投入助力创新业务稳步推进。公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入，同时将领先的  NLP、知识图谱等多项  AI  技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升，提高人工智能技术在各个业务环节的应用，持续提升公司产品的用户体验，增强用户黏性，努力打造互联网金融信息服务一体化智能服务平台。相对于同行业竞争对手，公司技术及产品体验较好，平台用户数领先，但客户付费率仍处于较低水平，随着产品进一步进化及营销力度加大，付费用户转化率有望大幅提升。同时，公司一体化智能服务平台持续优化，有望更好对接用户资金与资产端，多元变现具备较大潜力，单用户价值具备很大提升空间。
        投资建议：我们维持预测公司  2019  年-2021  年归母净利润分别为  7.71  亿元、9.11  亿元、10.75  亿元，对应  PE  分别为  71  倍、60  倍、51  倍，参考可比公司，给予  2019  年  85  倍目标  PE，对应目标价  121.94  元，维持“强推”评级。
        风险提示：人工智能业务发展不及预期，金融监管趋严风险，市场竞争加剧，减持风险。