东吴证券-聚光科技-300203-营收快速增长，期间费用控制良好-190428

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        投资要点
        事件：2019  年第一季度公司实现营业收入  6.15  亿元，同比增长  20.04%；归母净利润  0.46  亿元，同比增长  27.02%；扣非归母净利润为  0.40  亿元，同比增长  30.29%。加权平均  ROE  同比增长  0.16pct  至  1.30%。
        营收业绩增长，毛利率保持稳定。19Q1  公司实现营业收入  6.15  亿元，同比增长  20.04%；归母净利润  4555  万元，同比增长  27.02%，略低于业绩预告中值  4662  万元。营业收入及净利润的增长，主要得益于公司加大重点产品和重点行业的投入，强化内部管理所致。19Q1  公司整体毛利率同比减少  0.21pct  至  49.65%。净利率同比减少  0.73pct  至  7.20%。
        期间费用率提高  0.84pct。19Q1  公司期间费用率提高  0.84pct  至  43.73%。其中，销售、管理（加回研发费用）、财务费用率分别上升  2.56、下降2.3、上升  0.57pct  至  20.53%、18.83%、4.37%。
        经营性付现增加使经营现金流减少  107%。19Q1  公司经营活动现金流净额-3.79  亿元，同比减少  106.61%，主要系经营性付现同比增加所致；投资活动现金流净额-3.57  亿元，同比减少  36.77%，主要系子公司收回理财产品较上期减少所致；筹资活动现金流净额  3.37  亿元，同比增长285.88%，主要系本期借款增加所致。
        技术领先+营销服务优势，助力公司份额提升。环境监测设备的数据稳定性和质量要求越来越高，公司的技术研发和营销服务优势成为制胜关键。18  年公司研发投入同比增长  21.9%至  3.3  亿元，占营收  8.6%，处于行业领先水平。研发团队超过  800  人，占员工总数  15.7%。此外，公司营销网络完善，范围覆盖全国，已成为国内过程分析仪器和环保监测仪器行业中覆盖面最广的销售服务网络之一。领先的科研实力与完善的营销网络使公司享有较高的品牌溢价，将助力公司进一步提高市场份额。
        环保督查趋严，龙头增长可期。“321  响水爆炸事件”造成重大人员财产损失，引起政府高度重视，《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》中提出要实现重大危险源在线监测监控率达  100%，叠加环保督查力度不断趋严，加速环境监测领域需求释放，公司作为环境监测龙头有望充分受益，未来增长可期。
        业务多元化发展，并购协同效应凸显。近年来公司并购了包括三峡环保、上海安谱等业务关联较强的标的，使公司实现了从环境与安全仪器仪表生产商、系统解决方案供应商向环境综合服务供应商转型升级的战略目标，已形成环境监测、工业过程分析、实验室仪器、水利水务工程四大板块，有助于丰富业务领域布局，发挥凸显互补协同效应。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  1.73、2.26、2.78  元，对应  PE  为  15、12、9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：技术开发不达预期，业务拓展不达预期，市场竞争加剧