国盛证券-申通快递-002468-季报营收高增，静待成本改善-190429

《国盛证券-申通快递-002468-季报营收高增，静待成本改善-190429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-申通快递-002468-季报营收高增，静待成本改善-190429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：申通快递发布  2019  年第一季度报告。2019  年一季度营业收入  45.07亿元，同比增长  55.1%，归母净利润  4.05  亿元，同比增长  7.22%，扣非净利润  3.72  亿元，同比增长  10.63%。EPS  为  0.27  元，同比增长  8%。
        点评：
        一季度业务量高增，转运中心并表短期拖累毛利率。公司  19Q1  完成业务量12.78  亿票，同比增长  45.28%，包裹完成量占全国总量的  10.52%。营业收入  45.07  亿元，同比增长  55.1%，维持高增长。毛利率下降  3.02pct  至14.66%，主要系并表转运中心产能利用率不高所致。费用率方面，销售费用率增加  0.31pct  至  0.73%，主要系公司组织架构变动增加省区网络管理、市场部人员、客服人员所致；管理费用率和研发费用率增加  0.64pct  至3.02%，主要系公司省区管理人员增加、薪酬调整及折旧费用增加所致；财务费用率增加  0.45pct  至-0.38%，主要系借款本金增加导致利息增加。
        精细化管理举措逐步落地，静待成本改善。1）2018  年末公司共铺设  33  套全自动分拣设备，今年仍将持续加大自动化设备投入力度，进一步降低中转操作成本。2）在车型方面，公司共有  13.5  米以上的干线运输车辆  2000  辆，较  17  年增长  29.79%，随着规模效应提升单价运输成本有望持续下降。3）建立省公司，总部的大部分职能下沉，强化省区管理，全面打造规范、标准、有执行力的省公司。4）在服务质量方面，申通快递  19Q1  有效申诉率为  0.1，是通达系快递中有效申诉率最低。
        阿里入股申通快递，未来合作前景看好。3  月  11  日，公告阿里巴巴入股申通快递，将间接持有上市公司  14.651%的股权，申通快递除继续在快递业务方面进行合作外，还将与阿里巴巴在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作，未来合作前景看好。
        投资策略：我们预测公司  2019-2021  年净利润  23.46  亿元、28.99  亿元、35.09亿元，同比增长  14.5%、23.6%、21%，持续看好公司精细化管理，叠加阿里入股，维持“买入”评级。
        风险提示：市场竞争导致的风险、拼多多等电商增长不及预期的风险。