天风证券-信用债市场周报：如何挖掘高收益国企产业债？-190428

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        如何挖掘高收益国企产业债？
        本文对存量高收益国企产业债进行了梳理，截至2019  年4  月25  日，高收益国企产业债共有842  只，债券余额6293  亿元，占存量国企产业债的比例为8.80%。
        对于高收益国企产业债的投资价值挖掘，我们提供三种分析的角度，供投资机构参考。
        一是可以关注高收益国企企业债，从违约实际发生情况来看，不管是企业债的违约率，还是企业债违约后的回收率，在各类券种中均控制得最为理想。投资机构可以从高收益国企企业债中谨慎筛选有价值的投资标的。
        二是行业角度方面，建议关注景气度回升行业中地方龙头国企。结合行业整体回暖、地方国企的龙头地位，以及地方政府的救助能力和救助意愿，该类企业债券仍或是债券投资人的“避风港”。
        三是评级角度方面，可以关注外部评级为AAA、隐含评级为AA  的个券，这部分个券存在外部评级优势，同时也存在一定的估值溢价。
        信用评级调整回顾
        本周共有2  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。1  家发行人（成都双流兴城建设投资有限公司）评级上调，1  家发行人（南京高精传动设备制造集团有限公司）评级下调。本周无评级一次性下调超过一级的发行主体。
        一级市场
        本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1,943.2  亿元，总发行量较前一周大幅上升，偿还规模约1,364.9  亿元，净融资额约578.3  亿元；其中，城投债（中债标准）发行176.00  亿元，偿还规模约310.69  亿元，净融资额约-134.69  亿元。
        二级市场
        利率品现券收益率整体上行。信用债收益率整体上行。信用利差整体以上行为主，波动较大。各类信用等级利差整体下行，部分中长期上行。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所回落，企业债净价上涨家数小于下跌家数，公司债净价上涨家数等于下跌家数。
        风险提示：信用风险事件频发，金融监管政策超预期。