安信证券-农林牧渔行业第16周周报：猪价震荡上行，继续坚定推荐海大集团！-190428

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        本周观点
        一、行业观点：猪价震荡上行，个股方面继续推荐海大集团；
        1、生猪价格有望维持震荡上行。根据智农通数据，进入  4  月以来外三元生猪价格稳步上涨，价格基本维持在  15  元/千克以上，本周生猪价格震荡上行。
        根据农业农村部数据，2019  年  3  月生猪存栏同比下降  18.8%，环比下滑1.2%；能繁母猪存栏同比下滑  21%，环比下滑  2.3%。
        我们认为节前农户集中提前出栏，同时  18  年行业经过一段时间亏损及非洲猪瘟影响，在  18  年  10  月份后仔猪加速淘汰，导致当前肥猪有所缺少，价格的快速上涨进一步导致农户惜售、屠宰企业压价，叠加进口肉制品、库存冻品等因素影响造成价格震荡波动。从调研情况来看，2018  年  11-12  月起，部分地区疫情严重导致母猪带仔淘汰，进一步影响2019  年二季度生猪供应；我们认为生猪供给二季度仍然偏紧，猪价有望维持震荡上行趋势。  
        2、个股方面继续推荐海大集团：成长确定性高，有望穿越周期。  核心逻辑：
        1）一季度饲料销量继续稳健增长，推动扣非业绩增长约  30%。预计水产、禽料销量增约  20-30%，同时禽料提价带动盈利高增，奠定全年业绩增长基础！
        2）养殖后周期首选标的！随着禽价、猪价上涨，以及可预期的水产价格上涨，将带动养殖户补栏，推动公司饲料销量、产品结构进一步改善，盈利增长有望加速！
        3）市占率持续提升，业绩持续增长可期！公司为饲料行业龙头，长期成长主要逻辑为：饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约  5%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显  ，市占率持续提升确定性强。饲料板块整体有望维持约  20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速。
        4）养殖板块有望推动业绩增长。公司养猪板块布局长远，有望在未来5  年内成为龙头之一，从  2018  年年报数据来看，公司养殖成本于  2018年下半年控制到  12  元/公斤内，成本显著下降。公司  18  年出栏量达到70  万头，预计  19-20  年出栏区间  100-150/200-250  万头。
        ■风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等
        二、行业基本面跟踪
        猪价：根据博亚和讯数据，本周生猪价格整体略有回落，截止  4  月  26日，全国生猪价格  14.93  元/公斤，仔猪价格  35.01  元/千克。
        禽价：
        黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止  4  月  28  日，黄羽肉鸡价格  6.78元/斤。
        白羽肉鸡价格：根据家禽信息  PIB  数据，截止  4  月  28  日，山东大厂鸡苗价格  10-10.4  元/羽，山东潍坊毛鸡价格  5.4  元/斤。
        鸭价：根据家禽信息  PIB  数据，截止  4  月  28  日，六和鸭苗报价  7.1  元/羽。
        三、风险提示：
        猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。