财通证券-京新药业-002020-业绩高速增长，企业加速转型-190429

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        事件：  
        公司发布  2018  年报及  2019  年一季报，2018  年实现营业收入  29.44亿元（+32.66%），归母净利润  3.70  亿（+39.97%），扣非净利润  3.16亿（+653.97%）。2019Q1  实现营业收入  8.93  亿元（+38.81%），归母净利润  1.31  亿（+49.25%），扣非净利润  0.94  亿（+20.43%）。同时公司预计  2019H1  归母净利润增加  45.00%-65.00%。
        精神板块引领三大管线增长  
        18  年公司成功组建精神神经专营团队及重组  OTC  品牌部，加强产品学术建设和策划能力，提升销售执行力，实现了销售业绩的快速发展。2018  年，成品药实现销售收入  16.78  亿元，同比增长  46.95%。三大管线、六大核心产品销售均实现了较好的增长：京诺（瑞舒伐他汀钙片）销售  6.93  亿元，京可新（匹伐他汀钙分散片）销售  1.11  亿元，最全他汀线高速增长，同比增长  55%；京新康复新液销售  2.59  亿元，京常乐（地衣芽孢杆菌活菌胶囊）销售  1.05  亿元，消化板块稳健成长，同比增长  34%；唯他停（盐酸舍曲林片/分散片）销售  1.24  亿元，吉易克（左乙拉西坦片）销售  3550  万元，精神神经板块强势增长，同比增长  71%。
        研发投入大增，企业加速转型  
        公司  2018  年研发投入  2.42  亿元，同比增长  47.30%，主要围绕公司战略进行新产品管线的布局。公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型，同时积极布局创新药、生物技术药物。化药  1  类新药  EVT201  临床  II  期入组全部完成，多个创新产品进入临床阶段，多个海外项目获得阶段性进展，公司已储备有近  10  个一致性评价产品、20  个仿制药项目、10  个改良型创新药/器械项目、4  个创新药/器械项目。
        盈利预测与投资建议  
        预计  2019-2021  年净利润为  4.62/5.51/6.94  亿元，对应  EPS  为0.64/0.76/0.96  元，对应  PE  为  17/14/11  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示:销售不达预期、药品集采降价超预期