兴业证券-有色金属行业：继续关注铜、铝板块，重点推荐磁材、镁标的-190428

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        投资要点  
        上周LME  金属价格全线下跌。上周上证综指下跌  5.64%，沪深  300  下跌5.61%，SW  有色指数下跌  8.30%。金属价格方面，LME  铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别下跌  0.51%、1.83%、1.72%、0.67%、2.65%、2.03%，库存方面  LME  铝、镍、锡库存分别下降  2.48%、1.00%、2.62%，铜、锌铅库存分别增加  2.95%、3.87%、0.03%。近期公布的经济数据验证经济阶段性企稳，继续重点推荐铝、铜等板块，同时推荐新能源汽车上游磁材标的、以及镁行业标的。
        磁性材料：电动汽车产销量突破  200  万辆后，对磁材需求的拉动效应更为显著。根据我们的测算，2018-2020  年新能源汽车用磁材总需求占比将由4%快速提升至  9%，新能源汽车磁材在整个磁材领域的重要性将不断提升。同时，从绝对量来看，预计  2019  年新能源汽车国内销量  165  万辆+海外销量  130  万辆，测算可得  2019  年新能源汽车用钕铁硼磁材需求  1.08万吨，需求增速达  47%，这将对磁材企业的订单量带来大幅拉动。重点推荐国内磁材龙头企业中科三环，中科三环为国内最大的新能源电机用磁材供应商以及特斯拉磁材供应商，其汽车电机产品占比  55%，其中特斯拉占比约  5%，将极大受益新能源汽车的放量。
        镁：汽车轻量化起飞，重视宝钢金属入股意义。汽车轻量化是镁最大的需求增量，但目前国内汽车用镁量较少，2015  年单车用镁仅  1.5kg，预计  2030年汽车用镁或将达到  172  万吨。重点推荐云海金属。云海金属为国内唯一拥有完整镁产业链的龙头企业，其中宜安云海作为公司镁合金深加工重要基地之一，产能持续扩张中，目前与北汽、比亚迪、吉利和长安等新能源汽车都已开始试样。同时，宝钢入股后，云海可嫁接宝钢资源，实现共享客户资源；并且依托宝钢的央企背景，有望推动云海金属镁合金在汽车零部件的使用，突破镁合金在汽车领域渗透率提升的核心瓶颈。
        铝：铝供给增量有限，需求出现改善，近期库存加速去化。供给端：由于行业亏损、电力供应不足、产能转移等因素，18  年初到  19  年前两个月，全国关停电解铝运行产能  318  万吨，同时年内可投产产能多数在下半年才可投产，实际复产产能并不多；需求端：经济阶段性企稳，同时  4  月下游消费需求复苏明显，电解铝库存处于加速去化阶段。当前电解铝处于行业盈利底部、估值底部抬升过程中，推荐云铝股份、神火股份、中国铝业。
        铜：随着经济的阶段性回暖，需求将出现改善；同时原料供应持续紧缺，年初以来加工费处于下降趋势，AM  报价铜精矿加工费已降至  66.5  美元/吨。随着中美贸易战的缓和，铜价有望回升。推荐江西铜业、紫金矿业等。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐宝钢金属新入股的云海金属；国内磁材龙头企业中科三环。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业；铜标的江西铜业、紫金矿业；关注钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业；锡标的：锡业股份。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期