德邦证券-4月PMI数据点评：制造业PMI回落，生产疲软进出口回暖-190430

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        投资要点：          
        4  月制造业PMI  回落，依旧在荣枯线上方。4  月制造业PMI  回落0.4  个百分点，至50.1%，仍在荣枯线上方，处于扩张区间，不过值得注意的是，本月制造业PMI  在历年4  月数值中处于最低点。本月PMI  各构成指数均出现小幅回落，拖累制造业PMI。生产指数和新订单指数转弱，分别较上月回落0.6  和0.2  个百分点，至52.1%和51.4%，指向内需季节性偏弱、生产放缓。产成品库存指数也小幅回落至46.5，继续处于荣枯线下方，表明主动去库存周期延续；从业人员指数继续回落，稳就业压力仍存。  
        原材料购进价格与出厂价格差距缩小。在大宗商品价格方面，本月油价、钢价上涨，煤价先涨后跌。价格指数方面，主要原材料购进价格略降至53.1,而出厂价格小幅上涨至52.0。两者差距缩小也预示着4  月工业企业利润将有所改善，同时出厂价格上涨也预计4  月PPI  下行压力有所缓解。  
        贸易摩擦缓和，新出口订单大幅回升。外需方面，本月新出口订单逆势上升2.1  个百分点，至49.2，临近枯荣线；同时本月进口指数继续上行至49.7%，上涨1  个百分点，也接近于枯荣线，指向贸易摩擦缓和下外需回暖，但仍在枯荣线下方。  大型企业平稳运行，小型企业活力提升。本月的PMI  数据从企业规模上看，小型企业表现良好继续回升，大型制造业企业仍在扩张，中型企业出现回落。大型企业PMI  为50.8%，低于上月0.3  个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI  为49.9%，较上月回落0.8  个百分点；而小型企业继续比上月上升0.5  个百分点。目前减税降费以及支持小微企业健康发展的政策利好效果已经逐步得到体现，小型企业生产经营情况持续改善。  
        综合PMI  产出指数回落，生产经营活动放缓。本月非制造业商务活动指数为54.3%，相比上月数据有所回落，但仍保持较快增长。其中服务业商务活动指数为53.3%，相比上月有所回落；建筑业PMI  为较上月有所回落，但仍位于高景气区间，其中建筑业新订单指数为54.6%，带动需求端继续回暖。建筑业PMI  持续高景气预示着基建项目的推进速度不断加快，延续扩张趋势，房地产投资也有所改善。总体来看，服务业PMI  运行稳定，建筑业行业发展预期仍有一定空间。本月综合PMI  产出指数较上月回落至53.4%，构成综合PMI  产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数均有所回落，综合PMI  产出指数的回落预示本月我国企业生产经营活动总体有所放缓。  
        风险提示：中美贸易战谈判不达预期；全球经济加速下行。