浙商证券-3月工业企业利润数据点评：价格回升、逆周期政策带来利润降幅收窄-190430

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        报告导读  
        本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。
        投资要点  
        1，1-3  月规上工业企业利润同比降幅收窄
        2019  年  1-3  月规上工业企业利润总额  12972  亿元，同比-3.3%，降幅收窄，其中  3  月单月增长  13.9%。主要原因在于：春节错月基数较低、增值税率下调拉动生产、工业品价格增速回升等多方面因素。
        国有企业利润同比-13.4%，前值-24.2%，降幅收窄，私营企业同比  7%，前值-5.8%，增速由负转正。
        2，重点制造业行业利润增速明显上升
        1-3  月采矿业利润同比-3.4%，制造业同比-4.2%，降幅均收窄；电力热力燃气业增速由  0.9%上升至  5.7%。
        （1）采掘业：受高基数影响，石油和天然气开采业同比由-5.7%升至  10.3%，煤炭开采和洗选业利润降幅收窄至-18%。
        （2）制造业：31  个子行业中  28  个行业利润增速较  1-2  月上升。其中回升幅度较大的重点行业有：汽车（汽车降价促销零售端逐渐回暖带动），石油加工（原油价格持续上升），钢铁、化工（工业品价格回升）等。上述  4  个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比  1—2  月份回升  12.8  个百分点。
        由于基建投资、房地产建安投资分别从去年四季度、今年初逐渐好转，与之相关的制造业行业的利润改善效果可能在后期将逐渐显现，民间投资以及整个制造业投资增速或在三季度止跌企稳。（时滞约半年到一年不等，详见制造业投资专题报告）
        （3）电力热力燃气业：3  月全社会用电量上升至  7.5%，煤价表现相对平稳。
        电力热力业利润累计增速由  4.2%大幅上升至  11.4%。
        3，销售增速加快
        1-3  月营业收入增速大幅加快至  7.2%，营业成本增速  7.7%，营业收入利润率  5.31%，同比下降  0.58  个百分点。
        1-3  月产成品存货周转天数  17.3  天，同比减少  0.8  天；3  月末产成品存货增长  0.3%，增速明显下滑。3  月末资产负债率为  57%，同比降低  0.2  个百分点。
        4，4  月利润增速有支撑
        PPI  增速的变化方向是工业企业利润增速变化的重要依据。从当前主要工业品（原油、钢铁、化工品等）的价格高频数据来看，将继续支撑  4  月的利润增速。增值税税率下调于  4  月正式启动，各行业受益情况可能有所差异，主要受到行业竞争情况以及企业定价权的影响较大，偏上游或竞争程度较小的行业中的企业将更加受益于此次政策调整。