招商银行-资本市场月报（2019年4月）：债市表现趋弱，股市中期波动或将加大-190429

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        ■  4  月债券利率明显上行。一季度经济数据好于预期，流动性边际收紧，通胀上升预期持续，导致债券利率明显上行，全月而言，10  年期国债利率上行  35bp  至3.42%，10  年期国开债上行  27bp  至  3.85%。
        ■  债券策略：短期看，流动性对债市利好将逐渐减弱，关注点回到基本面和通胀表现上，利率债将呈现震荡走势，10  年国债或在  3.3%-3.5%区间波动，同时，需要注意  5  月利率债面临供给压力。中期看，下半年利率债或有一定交易机会，但空间较为有限。
        ■  展望  5  月债市，需要关注以下三点：（1）经济开局平稳，基本面企稳预期在回升；（2）未来货币政策将进入观察期，经济还有下行的压力，因此货币政策有保持合理充裕的必要。不过，在通胀中枢上升的背景下，流动性不会过于充裕。市场流动性预期在改变，银行或对资金的预防性需求提高，融出资金量或减少，短期可能会看到对负债成本较为敏感的机构购债力度或减弱。（3）5  月利率债供给面临一定压力。
        ■  4  月  A  股小幅回落。4  月以来股市持续盘整，市场逐步消化前期对经济向好、中美贸易磋商实质性改善、减税降费等事件的预期，而中期或将进入业绩印证与预期博弈的状态，股市震荡可能会加剧，因此策略上建议精选各行业绩优龙头，关注具有业绩确定性的低估值、高分红板块，以及焦聚制造业升级、科创龙头。
        ■  企业盈利中短期内仍将反复，下半年或有改善。从市场普遍预测情况来看，4月  PPI  有望继续反弹，考虑到去年  2、3  季度大宗商品价格的高基数影响，5-10月  PPI  预计仍将大概率落入通缩区间，11-12  月或走出通缩。全年来看，市场预计  PPI  整体仍会维持在弱势震荡区间，因此企业盈利或将受到拖累。
        ■  股市估值已至历史中枢水平，中长期仍有上升空间。中短期来看，先导指标的反复或预示着企业盈利仍存变数，叠加二季度为限售股解禁高峰期，指数波动或将加大。中长期而言，中美贸易磋商的实质性改善、改革措施的持续推进、资本市场层次丰富与制度完善、股市投资者结构多元化将成为市场风险偏好的持续驱动力。