浙商证券-4月制造业PMI 数据点评：内需结构性改善，PPI将继续回升-190430

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        报告导读  
        本专题对每月公布的中国制造业  PMI  数据进行点评。
        投资要点  
        1，制造业扩张指数小幅放缓
        4  月官方制造业  PMI50.1%，前值  50.5%，回落  0.4  个百分点，仍然处于扩张区间，扩张幅度小幅放缓。
        五大分类指标较  3  月均有不同程度下降，生产指数和新订单指数仍然位于临界值以上，其他三个指标低于临界值。其中，从业人员指数降至  47.2%，从业人员指数在  3  月春节后返工季小幅改善后再次有所恶化。
        大型企业  50.8%，低于上月  0.3  个百分点；中型企业  49.1%，下降  0.8  个百分点；小型企业  49.8%，回升  0.5  个百分点，抵近临界点。
        2，内需结构性改善，外需降幅进一步放缓
        4  月新订单指数为  51.4%，小幅下滑  0.2  个百分点。
        外需：新出口订单指数  49.2%，较上月回升  2.1  个百分点，连续  11  个月在荣枯线以下，春节后的两个月接连回升，目前已经接近临界点。3  月美国  ISM  制造业指数上升至  55.3%，日本制造业  PMI  指数升至  49.2%，欧洲制造业  PMI指数下滑至  47.5%。美国经济韧性强于预期，若后期中美贸易谈判顺利落地，对出口的负面影响将进一步减少。
        内需：进口指数  49.7%，回升  1  个百分点，降幅继续收窄。企业进口原材料连续两个月回升，或与春节后复工、房地产建安和基建逐渐回暖、增值税率下调等因素有关，鼓励企业备货生产。新订单小幅下滑，进口指数上升，内需的改善体现出一定的结构性特征，偏上游的企业改善相对明显一些。
        在手订单指数  44%，下降  2.4  个百分点；采购量  51.1%，小幅放缓  0.1  个百分点。
        3，生产小幅下降
        4  月生产指数为  52.1%，小幅放缓  0.6  个百分点，生产活动小幅放缓但仍处于扩张区间；从钢厂高炉的开工率高频数据来看，截止  4  月  26  日，4  月平均开工率较  3  月环比上升，且高于去年同期。生产经营活动预期指数  56.5%，小幅
下降  0.3  个百分点，企业生产和预期相对比较稳定。原材料库存  47.2%，下降1.2  个百分点；产成品库存  46.5%，下滑  0.5  个百分点。
        4，4  月  PPI  同比将继续回升
        4  月原材料购进价格指数  53.1%，小幅下滑  0.4  个百分点；出厂价格指数  52%，上升  0.6  个百分点，连续两个月在荣枯线以上。从  4  月的高频数据看，南华工业品指数较去年  4  月涨幅为  15%，其中，煤炭、铁矿石、钢铁、水泥等价格均略高于去年同期，原油价格基本与去年同期持平，因此  4  月  PPI  增速将继续上升，可能介于  0.6%-0.7%。