东吴证券-金科股份-000656-销售稳健，投资积极，盈利能力持续改善-190430

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        事件
        金科股份发布  2019  年  1  季度报告：2019  年  1  季度公司实现营业收入64.11  亿元，同比增长  20.47%；实现归母净利润  2.53  亿元，同比增长47.91%，基本每股收益  0.04  元。
        点评  
        结转提速，盈利持续改善，业绩迎来高增长阶段。金科股份  2019  年  1季度公司实现营业收入  64.11  亿元，同比增长  20.47%；实现归母净利润2.53  亿元，同比增长  47.91%。公司业绩增速大幅高于营收增速，主要由于结转项目毛利率较高，2019  年  1  季度公司毛利率达  25.44%，同比提升  5.1  个百分点；同时少数股东损益规模下降较多，最终推动公司业绩实现高增。截至  2019  年  1  季度末，公司预收款项达  862.42  亿元，同比增长  58.24%，是  2018  年全年营收的  2.1  倍，未来业绩增长可期。
        销售稳健增长，投资保持积极。公司  2019  年  1  季度实现销售金额约  299亿元，同比增长  24%；销售面积约  316  万平米，同比增长  4%。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目  25  个，拿地金额  149  亿元，权益比例  77%，拿地销售比为  50%；拿地面积  406  万平米，同比增长  188%，平均楼面价  3664  元/平米，仅占当期销售均价的  39%，未来项目毛利率有保障。截至  2018  年末，公司可售面积超  4100  万平米，保证未来持续发展。
        杠杆水平持续下降，融资渠道多样化。截至  2019  年  1  季度末，公司资产负债率  83.92%，同比下降  2.3  个百分点；净负债率  154.73%，同比下降  80.1  个百分点。公司融资渠道多样化，年初以来顺利发行  27  亿元短融、23  亿元中期票据及  20  亿公司债，融资成本持续改善。
        投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.92、1.11、1.34  元人民币，对应  PE  分别为  8.51、7.01、5.79  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。