东吴证券-内蒙一机-600967-2018业绩平稳，预收大幅增长显示订单饱满-190429

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        投资要点    
        事件    
        公司发布2018年报及2019一季报，2018年公司实现收入123亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34亿元，同比+1.67%，2019Q1现收入16.74亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37亿元，同比+126.96%。  
        2018年业绩平稳，利息收入导致2019Q1利润大增    
        2018年公司实现收入123亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34亿元，同比+1.67%，经营活动净现金流16.03亿元。其中铁路车辆业务子公司北方创业公司实现收入11.7亿元，净利润3000万元。2018年公司销售、管理（包括研发）、财务费用率分别为0.46%、6.76%，-1.34%，同比分别-0.02pct，-0.8pct，-0.55pct。  
        2019Q1公司实现收入16.74亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37亿元，同比+126.96%，经营活动净现金流8.33亿元。归母净利润大幅增长原因在于利息收入、投资收益同比增加较多，同时资产减值损失同比减少较多：2019Q1财务费用-9452万元，投资收益1759万元，资产减值损失50万元，上年同期1299万元。  
        整体上看，公司2018年及2019Q1主业经营稳健。  
        预收、存货、预付同时增长，体现产品需求旺盛    
        公司2018及2019Q1经营性净现金流分别为16.03亿元，8.33亿元，远超过净利润，原因在于预收款的持续增长，2018及2019Q1公司账上预收款项分别为59亿元，70亿元，比2017年末的33亿元大幅增长，同时公司存货和预付款项也显著增长，2017、2018、2019Q1存货分别为16亿元、21亿元、22亿元，预付款项分别为11亿元、17亿元、18亿元。公司的预收款项、存货和预付同时增长，体现出产品需求旺盛，公司也在积极备货满足需求。  
        盈利预测与投资评级：    
        我们预测公司2019-2021年归母净利润为5.94亿元、6.58亿元、7.33亿元，对应PE为31倍，28倍，25倍。我们认为公司作为国内陆战装备龙头企业，资产质地优良且业务成长性好，维持"买入"评级。  
        风险提示：公司军工产品交付进度不及预期；铁路车辆行业景气度不及预期。