国联证券-苏利股份-603585-双主营持续协同发力，业绩保持快速增长-190429

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        事件：公司发布2019年一季度报告。公司一季度实现营业收入4.42亿元，同比增16.34%；实现归母净利润7988.79万元，同比增34.37%。
        投资要点：
        公司农药及阻燃剂业务持续高景气，带动业绩快速增长
        公司一季度业绩维持高增长主要系两大主营业务持续高景气，实现量价齐升：农药方面，一季度累计销售各类农药及中间体5627吨，同比增8.2%，均价5.05万元/吨，同比增3.48%。阻燃剂方面，一季度累计销售各类阻燃剂2403吨，同比增25%，均价4.12万元/吨，同比增4.04%。
        公司储备项目丰富，为中长期重要利润增长点
        公司未来仍有众多新项目待完工投产，包括：农药方面，公司年产9000吨农药制剂类产品技改项目预计在2019年12月31日完工，年产1000吨啶酰菌胺项目预计在2020年12月31日前完工；阻燃剂方面，公司年产15000吨十溴二苯乙烷及相关配套工程预计在2020年6月30日完工，年产5000吨溴化聚苯乙烯项目预计在2020年12月31日前完工。这些项目的投产将成为公司未来重要的利润增长点。
        宁夏项目打开未来成长空间，具备广阔想象力
        为完善公司产业布局和中长期战略发展规划，进一步优化公司业务结构，公司  2018  年12月在宁夏回族自治区宁东能源化工基地设立了苏利（宁夏）新材料科技有限公司，计划投资建设一批与农药、阻燃剂、肥料和新材料等相关的精细化工产品生产线，总规模为16.85万吨，利用中西部优势资源和广大的发展空间，完善公司产品结构，增强企业整体竞争力和抗风险能力，为公司培育新的利润增长点。
        盈利预测及评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为2.05元、2.37元、2.66元，对应最新收盘价PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“推荐”评级。
        风险提示。新项目进度不及预期；百菌清表现不及预期；汇率波动大