东吴证券-中南建设-000961-盈利能力持续改善，销售增长靓眼-190430

《东吴证券-中南建设-000961-盈利能力持续改善，销售增长靓眼-190430（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-中南建设-000961-盈利能力持续改善，销售增长靓眼-190430（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件    
        中南建设发布2019年1季度报告：2019年1季度公司实现营业收入84.71亿元，同比减少25.35%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长27.07%，基本每股收益约0.13元。    
        点评    
        盈利进一步改善，业绩增长靓眼。2019年1季度公司实现营收同比减少25.35%，归母净利润同比增长27.07%。营收出现下滑主要由于公司建筑业务收入同比下降45%，但公司业绩增速仍然靓眼，主要因：1）盈利能力持续改善，2019年1季度公司毛利率达24.34%，同比提升4.6个百分点，较18年末提升4.8个百分点；2）公司费用管控卓有成效，在销售规模持续增长同时，公司销售费用、管理费用同比分别下降39%、14%，因此与经营相关的销售费用率和管理费用率有所下降；3）公司非并表项目结算增加，投资收益1.25亿元，同比转负为正。公司销售净利率达6.19%，同比增长2.2个百分点。截至2019年1季度末，公司预收账款达1162亿元，同比增长49%，是2018年全年营收的2.9倍，未来业绩增长有保障。  
        销售高增，投资审慎，持续完善全国布局。2019年1季度公司实现销售金额309亿元，同比增长25%，销售面积250万平方米，同比增长29%。从拿地来看，公司1季度新进入济南、厦门两城市，新增项目12个，拿地建面达193万平米，同比下降30%，面积口径的拿地销售比为77%。新增项目中长三角、珠三角和内地核心城市规划建筑面积占比超过85%。公司土储规模持续扩张，截止2019年1季度末，公司共有315个项目，在建开发项目建面达2978万平米，未开工项目建面达1503万平米。  
        经营回款良好，偿债能力强。2019年1季度公司经营性现金流入276.0亿元，同比增长33.45%；公司销售回款情况良好，货币资金244.2亿元明显超过一年以内要偿还的全部有息负债。截至2019年1季度末，公司资产负债率91.56%，剔除预收账款之后的其他负债占总资产比例仅43.16%，同比下降6.63个百分点，实际经营风险较小。  
        投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.88、2.47元人民币，对应PE分别为7.88、4.59、3.48倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。