东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，全年有望保持高增长-190429

《东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，全年有望保持高增长-190429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，全年有望保持高增长-190429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2019  年一季报，实现营业总收入  8.57  亿元，同比增长86.03%；归属于上市公司股东净利润  2.64  亿元，同比增长  48.94%；实现每股收益  0.163  元/股，公司业绩超预期。
        投资要点
        公司  2019  年一季度实现归母净利润同比+48.9%，大幅超预期。1）公司一季度实现营业总收入同比+86.0%至  8.57  亿元，系爱建进出口贸易业务收入增加及本期合并华瑞租赁收入，致营业收入同比大幅+191.8%至3.82亿元。2）公司一季度实现手续费及佣金净收入同比+19.7%至3.58亿元），利息收入同比+280.5%至  1.17  亿元，投资收益同比+278.8%至0.59  亿元，系爱建信托合并融资类信托计划增加，加速转型主动管理，信托报酬率稳步提升，本期信托计划收益增加带动业绩增长。3）公司一季度实现归母净利润同比+48.9%至  2.64  亿元，大幅超预期，我们认为公司信托主动管理能力稳步向好，保持高成长性（近  3  年净利润复合增长率  22.9%），叠加租赁、证券业绩释放，发展潜力值得期待。
        租赁扩大版图+证券市场回暖，综合金融平台价值凸显：1）公司已于  9月底受让华瑞租赁  100%股权进一步扩大租赁版图，2018Q4  已贡献净利润  0.38  亿元，2019  年全年有望贡献增量业绩；2）公司一季度实现对联营和合营企业的投资收益同比+764.3%至  0.18  亿元（2018  年亏损  0.50亿元，其中权益法确认爱建证券亏损  0.48  亿元），我们预计随市场回暖，爱建证券业绩将逐步释放。3）公司已开展信托、证券、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资（此前公告以不超过  3  亿元认购苏信基金份额）等金融业务的综合布局。目前，子公司之间业务资源整合效率、客户和信息资源共享度持续提高，协同效应凸显。
        大股东持续增持提振信心，激励机制深化已见成效：1）2018  年公司成功定增（17  亿元），全面完成重组工作，大股东均瑶集团持续增持（截至  2019  年  2  月  1  日持股比例为  28.34%），不断夯实控股地位，公司的股权关系、长期发展战略逐步清晰，同时，显示了大股东对公司价值的高度认可。2）公司顺利回归民营体制后，经营理念与发展策略更加灵活，创新动力与能力进一步提升，市场化激励吸引大量优秀外部团队，为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础，信托主业业绩持续高增长，激励机制已见成效。3）均瑶集团业务布局范围广，管理能力和综合实力强劲，未来有望与各子公司形成良好协同。
        盈利预测与投资评级：信托业绩持续向好，激励机制改革贯穿全业务线，公司盈利水平和运营效率或将持续提升。看好公司综合金融平台发展潜力，全年有望保持高增。预计公司  2019、2020  年归母净利润分别为  16.3、20.9  亿元，对应估值约  10.8、8.4  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：1）信托主动管理不及预期；2）租赁资产质量下滑