华创证券-火炬电子-603678-2018年报及2019年一季报点评：业绩增长符合预期，自产元器件业务和新材料业务有望保持持续增长-190430

《华创证券-火炬电子-603678-2018年报及2019年一季报点评：业绩增长符合预期，自产元器件业务和新材料业务有望保持持续增长-190430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-火炬电子-603678-2018年报及2019年一季报点评：业绩增长符合预期，自产元器件业务和新材料业务有望保持持续增长-190430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布  2018  年年报，期内公司实现营业收入  20.24  亿元，同比增长  7.21%；实现归母净利润  3.33  亿元，同比增长  40.71%，基本每股收益  0.74  元，利润分配预案为向全体股东每  10  股派发现金红利  1.00  元（含税）。
        公司发布  2019  年一季报，期内公司实现营业收入  4.64  亿元，同比增长  23.53%；实现归母净利润  0.72  亿元，同比增长  31.13%。
        评论：
        自产业务保持较高速增长，新材料业务布局初显成效。2018  年公司主营业务中，自产陶瓷电容器业务实现营收  4.71  亿元，同比增长  21%，占总营收  23.25%，毛利率  72.58%，同比略降  0.53  个百分点；代理业务实现营收  14.21  亿元，同比减少  3.16%，占总营收  70.19%，下滑主要原因系新增代理线及陶瓷电容市场缺货，毛利率同比提升  8.87  个百分点至  21.77%；新材料业务实现营收  2568万元，同比增长  296%，占总营收  1.27%，毛利率  60.67%，公司新材料板块的战略布局初显成效；钽电容业务实现营收  3378  万元，同比增长  54%，占总营收  1.67%，毛利率  43.96%，同比提升  7.9  个百分点；新产品薄膜元器件和单层电容器开始贡献业绩，分别实现营业收入  1883  万元和  1489  万元，毛利率分别为  75.46%和  66.82%。
        期间费用随业务扩张同向增长。报告期内公司期间费用合计  2.89  亿，同比增加  32.57%；其中销售费用  1.07  亿，同比增加  46.78%，主要系营收增加致相关费用增加及职工薪酬增加引起；财务费用  2894.62  万元，同比增加  137.02%，主要系银行借款增加导致利息支出大幅增加；管理费用  1.17  亿元，同比增加20.73%；研发费用  3627.67  万元，与上年基本持平。
        自产元器件业务发展前景可期，新材料业务有望成为新的业绩增长点。公司在军用元器件领域深耕多年，拥有广泛的客户资源优势和技术优势，未来受益于军费的稳定增长、装备的加速列装、装备信息化水平的提高以及元器件的国产化替代等因素，有望保持较高速发展。另外公司  2018  年收购广州天极电子60%的股权，天极电子主营业务为单层瓷介电容器（SLC），有助于公司迅速切入微波器件市场，拓宽产品品类，并与现有产品形成互补，进一步提升公司在电子元器件领域的竞争力。另外公司的新材料业务在航空航天领域应用空间广阔，公司相关产品在一致性、可靠性等方面处于领先地位，期内新材料业务已经进入拐点开始扭亏为赢，未来随着下游产品的逐渐定型上量以及公司产能的不断释放，新材料业务有望成为公司新的业绩增长点。
        股权激励完备，有望提高员工积极性。公司于  2019  年  2  月发布第三期员工持股计划（草案），计划将公司回购的社会公众股以零价格转让予员工持股计划，合计  137.66  万股，占公司总股本的比例为  0.304%。此次员工持股计划是  2015年上市以来的第三期员工持股计划，与前两期不同的是，此次股票来源是公司回购的社会公众股，并且以零价格转让，有望提高员工积极性和经营效率。
        盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年归母净利润为  4.21  亿、5.26亿、6.56  亿，综合考虑行业可比公司估值及公司历史估值水平，给予公司  2019年  30  倍  PE，目标价格为  28.00  元，首次覆盖给予“强推”评级。
        风险提示：军品订单不及预期，新材料业务进展不及预期