东兴证券-浙江龙盛-600352-2019一季报点评：19年Q1业绩超预期，一体化优势凸显-190430

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        投资要点：    
        事件：2019年4月30日，浙江龙盛发布2019年一季度报告。2019年一季度公司实现营业收入47.5亿元，同比增长12.75%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长62.5%。  
        公司一季度业绩超出预期。公司Q1扣非后的归母净利润为9.5亿元，同比增长24%。非经常损益中由于公允价值变动以及处置金融类资产等产生的收益为3.6亿元，贡献了可观增量。  
        公司染料销售呈现量价齐升态势。根据公司披露的一季度经营业绩，公司染料销量为57498吨，去年同期为53676吨，销量增长7.1%。按照染料营业收入与染料销量计算出的公司一季度染料均价为4.87万元/吨，去年同期为4.4万元/吨，同比增长10.7%。一季度公司染料价格呈现量价齐升态势。  
        公司染料产量低于销量，呈去库存态势，预计后期供应仍将趋紧。公司一季度的染料产量为40094吨，销量为57498吨，。产量明显低于销量，相当于去库存17408万吨，幅度远超预期，结合价格上升，预示后期染料供应仍将趋紧。  
        全国化工行业安全环保趋严，公司一体化优势凸显。由于全国化工行业的安全环保要求将进一步趋严，公司的间苯二胺是重要的分散染料中间体，一体化优势明显。后期无论在抵抗行业原材料价格波动以及产业链利润分配方面均具有显著优势。  
        盈利预测与投资评级：预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为209亿元、259亿、362亿元；归母净利润分别为55亿元、64亿元和77亿元；EPS分别为1.69元、1.97元和2.37元，对应PE分别为12X、10X和8X。维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：1、产能投放不及预期；2、原材料价格大幅波动。