国金证券-吉宏股份-002803-包装稳健布局，营销+电商增长迅猛-190429

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        业  绩  简  评
        2018  年，公司分别实现营收/归母净利润  22.89  亿元/2.13  亿元，同比分别增长  100.34%/166.35%，实现全面摊薄  EPS1.08  元，符合预期。2018  年，公司拟向全体股东每  10  股分红  5  元（含税）。
        经  营  分  析
        包装业务去年内稳健增长，今年有新发力点。2018  年，包装业务收入  10.59亿元，同比增长  15.51%。公司包装业务去年上半年毛利率  13.34%，但受益国内原纸下半年价格下调，全年毛利率达到  18.45%，同比提升  2.87pct.。
        公司于去年内发力快餐包装业务领域，借助收购安徽维致增强供应能力，且快餐包装领域重要客户瑞幸咖啡也拟赴美上市，将有助于夯实公司快餐包装业务增长的基础。同时，公司拟通过收购济南吉联包装  100%股权，发力塑料包装领域。另一方面，公司去年底与宁夏青铜峡市政府签订投资协议，拟设立宁夏子公司并投资  1.5  亿元建设智能包装箱项目，完善全国产能布局。
        互联网业务成核心主业，跨境电商贡献近一半利润。公司互联网业务收  入12.09  亿元，增长超过  4  倍，主营占比超过  53%成为核心主业。公司跨境电商业务去年实现收入  9.33  亿元，贡献了近  50%的净利润达到  1.04  亿元。目前来看，公司通过控股子公司吉印客以自建独立站的方式进行线上  B2C  销售，开展跨境出口零售业务，业务实现对台湾、日本、香港、中东、东南亚等多个国家或地区的覆盖。今年公司有望将产品聚焦于服饰等消费频次更高且盈利更为稳定的产品，预计今年内跨境电商业务依旧有望斩获高速增长。
        精准营销业务增长超  3  倍，收购龙域之星的协同效应愈发明显。公司精准营销业务立足于  AI  数据算法，以实现广告精准投放。2018  年，实现收入  2.74亿元，净利润超过  7,000  万元。而龙域之星被收购之前收入仅  6,441.97  万元，收购完成后公司结合自身媒体资源优势实现完全整合，精准营销业务迎来爆发式增长。同时，去年  11  月，公司公告通过子公司正奇信息对游戏公司海洋纪元进行增资入股。本次增资入股，将进一步丰富精准营销业务下游变现渠道，深化公司与龙域之星之间的资源整合效应。
        盈利预测与投资建议
        公司适时切入快餐包装领域，打造新的增长点；互联网业务运营成熟，并开始与包装业务进行融合。我们维持公司  2019-2020  年  EPS预测为  1.68/2.20元，预测  2021  年  EPS  为  2.88  元（三  年  CAGR38.6%），对应  PE  分为14/11/8  倍，维持公司“买入”评级。
        风  险  因  素
        汇率大幅波动的风险，精准营销业务投放渠道流量大幅下滑的风险，跨境电商新区域市场拓展不及预期的风险，商誉减值的风险。