国金证券-药明康德-603259-一季报业绩超预期，持续保持高增长-190430

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        事  件
        近日，公司发布  2019  年一季报，分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利  润  27.69  亿  元/3.86  亿  元/4.95  亿  元，同比分别增  长  29.31%/  32.97%/87.54%。业绩超预期，主营业务继续保持高增速。
        经  营  分  析
        公司各业务板块均实现快速发展，收入同比增长  29.31%，其中临床  CRO业务保持高速增长；受到主营业务利润高速增长、公允价值变动、投资收益等因素影响，归母净利润/扣非归母净利润同比增长  32.97%/  87.54%；扣除股权激励费用、汇率波动损益等因素后，经调整  Non-IFRS  归母净利润同比增长  28.3%，与收入增速匹配。
        公司新业务、新产能投入增多，对关键人才进行激励，毛利率略低于去年同期；随着公司新业务的快速拓展、产能逐渐释放，毛利率已逐渐有所改善，一季度环比提升  1.85%。费用端保持总  体稳定。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比增长  43.58%/47.49%/61.89%/-8.80%，主要是因为新业务的拓展，股权激励和咨询费用增加，研发投入增大，净利息支出减少。
        本期公允价值变动收益-1.34  亿元，主要是因为公司投资的已上市公司  UnityBiotechnology  以及  Hua  Medicine  等被投企业的公允价值损失；投资收益方面，一季度实现  2.11  亿元投资收益，主要是因为被  投  企  业  WuXiHealthcare  Ventures  II  L.P.持有收益增加所致。
        受到全球产业转移和中国医药创新崛起的积极驱动影响，国内研发外包服务行业将长期保持高增长。药明康德作为全球领先的药物研发服务平台，为客户提供全方位、一体化、端到端的小分子新药研发及生产、医疗器械检测和精准医疗研发生产服务，全产业链优势明显，客户转化率不断提高，各业务板块协同效应持续增强，订单规模稳步提升，业绩保持稳定高增长。
        盈  利  调  整及投资建议
        我们预计  2019-2021  年公司的  EPS  分别为  1.84/2.24/2.82  元，同比增长-5%/22%/26%，剔除投资收益等非经常性损益项目后归母净利润增速分别为20%/24%/29%。维持“买入”评级。
        风  险  提  示
        解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP  保护风险、海外投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险