东兴证券-有色金属行业数据周报：超级周再袭，黄金避险溢价或回归-190429

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        投资观点：
        1、一周价格综述：金属价格系统性承压  
        上周基本金属价格全线承压，持续强势的美元、冲高回落的原油及遭受剧烈抛压的中国股市令金属价格承压，但得益于基本面季节性去库周期的持续，金属价格整体跌幅有限且表现内强外弱格局。从价格涨跌幅看，沪铜、沪铝、沪锌、沪铅及沪镍分别-1.13%、+0.75%、+0.37%、+0.55%及-1.47%，而与之对应的伦铜、伦铝、锌、伦铅及伦镍则分别变动-2.27%、-0.32%、-1.67%、+0.52%及-3.49%。
        经济数据方面，周内公布的经济数据聚焦于欧美，而数据的差异化导致了货币走势的急剧分化，从而对新兴市  场带来了一定的资本抛压。美国的数据全面反弹，美国  3  月新屋销售连续  3  个月增长并升至  18  个月新高，美国  3  月耐用品订单数据创近  8  个月新高，美国  Q1  实际  GDO  年化季环比初值大幅高于预期及前值至  3.2%（预期  2.3%，前值  2.2%），出口和投资增加带动  GDP  数据的大幅反弹。欧元区数据延续弱化，欧元区  4  月景气指数连续第  8  个月下跌，德国  4  月经济领先指标亦超预期回落；而欧央行副总裁则于周内表示不排除重启QE的选项叠加西班牙政治不确定风险的攀升，引发欧元的急速回落并创出自  2017  年  5  月以来的新低。
        本周市场将面临数据及事件的集中释放风险，而中国市场及日本市场在周内进入不同程度的休市状态，这意味着市场整体成交量的收窄及波动率交易出现的可能性。数据方面将迎来美国  3  月  PCE  物价指数  4  月  ISM制造业数据及  4  月非农就业报告等；此外，中国将公布官方制造业与非制造业  PMI  数据；欧元区亦有一季度  GDP，欧元区  4  月景气指数和  CPI等数据出现。而事件方面，周内美联储及英央行利率决议将公布，此外，周五有多位  FED  投票权委员讲话；而中美贸易谈判亦于周内在北京进行。
        贵金属  ETF  持仓在周内出现回落。其中黄金  ETF-SPDR  持仓周内累计减少4.99  吨至  746.69  吨，创  2018  年  10  月  19  日以来的新低。尽管黄金  ETF持仓出现下滑，但周内黄金价格与美元出现同步上涨迹象，反映出黄金的避险属性开始出现回归。考虑到美国对伊朗制裁的加大及欧元区经济与政治风险的攀升，市场避险情绪的逐步推高或会带动黄金避险溢价的进一步上扬。黄金价格的反弹仍需关注美元汇率及美10年债利率的影响。
        基金属现货依然维持升水态势，库存面的持续去化对升水形成支撑，这也意味着价格在基本面的支撑下下跌空间或仍有限。
        2、投资建议：关注贵金属避险溢价回归  
        市场进入短期风险集中释放期，建议关注黄金溢价回归的超额收益。建议组合配置紫金矿业（40%）、云南铜业（30%）及山东黄金（30%）。
        风险提示  ：市场需求弱化，库存大增且现货贴水大跌，风险情绪加速回落。