国信证券-迈克生物-300463-2018年年报暨2019年一季报点评：高速发光仪器蓄势待发-190428

《国信证券-迈克生物-300463-2018年年报暨2019年一季报点评：高速发光仪器蓄势待发-190428（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-迈克生物-300463-2018年年报暨2019年一季报点评：高速发光仪器蓄势待发-190428（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩高速增长，符合预期
        2018  年实现营收  26.85  亿元（+36.31%），归母净利润  4.45  亿元（+18.92%），扣非归母净利润  4.36  亿元（+19.40%），业绩高速增长，符合预期。2019Q1  实现营收  7.22  亿元（+39.2%），归母净利润  1.18  亿元（+18.0%）。
        毛利率下降，现金流改善
        2018  年销售毛利率  51.80%（-1.95pp），其中自产试剂毛利率的提升抵消了一部分代理试剂毛利率的下降。销售费用率  16.88%（+0.02pp）基本稳定，管理费用率（含研发）9.12%（-0.29pp），财务费用率  1.82%（+1.15pp），主要是借款增加导致财务费用率上升。三项费用率合计  27.82%（+0.88pp），销售净利率  17.98%（-2.75pp）。经  营  活  动产生的现金流量净额为  1.94  亿元（+145%）大幅改善，与净利润比值达  44%。
        I3000  配套试剂逐渐获批，伴随装机有望放量
        I3000  高速化学发光仪器目前已获批甲功七项、传染病乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒等15  项配套试剂，到  2019  年底预计会有  25-30  个配套试剂项目获证，2018  年末已开始装机，2019  年预计达到  500  台，将有力拉动营收，并提升单台产出。2018  年研发投入  1.63亿元（+49.59%），入占自产产品收入比重为  16.49%。拥有研发人员  428  人，占员工总数的  18.98%，核心技术人员稳定。已获得国内产品注册证  332  项，新增  28  项，国际产品注册证  482  项，增加  185  项。本年度取得肌酐二代产品注册证获得抗药物干扰专利，该项专利实现了在全球范围内的首例技术突破。血型检测卡产品于  11  月启动销售。
        自产和代理业务齐发力，自产试剂毛利提升
        代理产品销售收入同比增长  42.53%，自产产品销售收入同比增长  27.01%。自产试剂收入  9.61  亿（+26.58%），毛利率  81.58%（+1.85pp），其中自产生化试剂收入同比增长23.94%、自产免疫试剂同比增长  32.55%、自产血球试剂同比增长  52.48%；代理试剂收入  14.59  亿（+47.79%），毛利率  37.26%（-1.89pp）。
        风险提示：化学发光新品推广不达预期。
        投资建议：高速仪器装机带来新一轮增长，维持“买入”评级
        上调预测  2019-2021  年归母净利润  5.68/7.20/9.46  亿元（原  2019-2020  年  5.61/7.14  亿元），增速  28%/27%/31%，三年  CAGR29%，当前股价对应  PE  为  22.3/17.6/13.4X。工欲善其事必先利其器，随着高速化学发光仪器  i3000  配套检测试剂逐渐补齐，仪器装机将带来新一轮增长，按照  2019  年  25-30X，合理估值  25.5~30.6  元，维持“买入”评级。