中泰证券-安图生物-603658-扣非利润增速略超预期，化学发光持续高增长-190429

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        投资要点
        事件：公司公告2019  年一季报，实现营业收入5.48  亿元，同比增长31.85%，归母净利润1.21  亿元，同比增长26.10%，扣非净利润1.18  亿元，同比增长30.14%。
        扣非利润增速略超预期，化学发光仍是业绩增长驱动因素。2019Q1  公司整体收入利润延续过去的快速增长，其中扣非利润增速超过30%，略超预期，化学发光仍是公司业绩增长的主要驱动因素，2019Q1  预计实现40+%；从盈利能力来看，公司综合毛利率65.06%，同比提高0.41pp，我们预计是公司高毛利率的试剂占比微幅提高导致，期间费用率38.80%，同比提高1.27pp，主要是工资、折旧等费用上升导致，值得关注的是2019Q1  公司研发费用6421  万元，同比增长33.90%，继续保持了公司一贯的高研发投入。
        化学发光继续保持高增长，生化、微生物等细分领域竞争力持续提高。2019Q1  公司新增化学发光装机200+台，发光试剂收入增速预计在40+%，在规模持续扩大下继续保持了一直以来的高增长；微生物试剂业务预计延续2018  年15-20%的稳定增长，微生物质谱获批以来装机量持续提高；生化业务中盛世君晖生化仪业务预计实现约6000+万左右收入，百奥泰康生化试剂预计实现1500+万左右收入，未来有望伴随流水线的陆续装机实现快速的增长；此外，2019Q1  受流感因素影响，公司代理的呼吸道联检试剂实现超过20%的增长。
        公司已基本实现IVD  全细分领域布局，综合实力国内领先。公司现有产品线涵盖生化、免疫、微生物领域，同时一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备，另一方面参股芬兰Mobidiag，引入欧洲先进分子诊断POCT  技术，强化分子诊断布局，公司产品线已基本完善，综合实力处于国内领先地位。
        盈利预测与估值：我们预计2019-2021  年公司收入25.31、32.39、41.27  亿元，同比增长31.14%、27.98%、27.42%，归母净利润7.27、9.45、12.09  亿元，同比增长29.18%、29.97%、27.97%，对应EPS  为1.73、2.25、2.88。目前公司股价对应2019  年37  倍PE，考虑到化学发光行业高景气度，公司化学发光产品有望持续高增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，我们认为公司2019  年合理估值区间为40-45  倍PE，合理价格区间为69-78元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。