浙商证券-快递行业点评报告：业务量增速23.3%25，单价环比下降0.4元-190430

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        投资要点  
        3  月业务量同比增速  23.3%，日均件量  1.57  亿件  
        3  月单月，规模以上快递企业业务量  48.6  亿件，同比增长  23.3%，日均件量  1.57  亿件。1-3  月累计，规模以上快递企业业务量  121.5  亿件，同比增长  22.5%，较  1-2  月累计增速提升  0.6  个百分点，主要原因是实物商品网上零售额累计增速有所提升。3  月单月，韵达、申通、圆通、顺丰日均件量分别为  2,522  万件、1,668  万件、2,271  万件、1,132  万件。
        3  月单价环比下降  0.4  元，价格战依然延续  
        3  月单月，规模以上快递企业平均单价  12.3  元，同比下降  0.3%，环比下降  0.4  元，同城、异地、国际平均单价同比增速分别为-12.7%、-2.5%、10.0%。1-3  月累计，规模以上快递企业平均单价  12.7  元，同比下降  0.9%，环比下降  0.3  元，同城、异地、国际平均单价同比增速分别为-14.1%、-3.3%、2.9%，通过价格抢占份额的情况依然延续。
        通达系份额继续提升，单票收入环比变化稳定  
        3  月单月，韵达、申通、圆通业务量同比增速分别为  35.1%、34.5%、34.8%，均高于行业  23.3%的增速，顺丰业务量同比增速  7.3%，宏观经济影响下时效件和经济件增速放缓是主要原因。1-3  月累计，CR8  为  81.7，环比提升0.4，中小快递公司退出市场导致份额向头部公司集中；3  月单月，韵达、申通、圆通单票收入环比  1-2  月累计增量分别为-0.26  元、0.07  元和  0.16元，单票收入环比变化稳定。
        顺丰的品牌地位和议价能力有望巩固  
        3  月单月，顺丰单票收入  23.32  元，同比增长  6.48%，环比下降  0.63  元，价格继续保持平稳。19-20  年，我们预计快递行业业务量年复合增速约为20%，单件盈利有望保持稳定。受宏观经济影响，顺丰商务件增速有所下降。中长期看，国企业务逐渐对顺丰开放，以及高货值电商件配送需求的增长，有望提升公司在商务件和高端电商件市场的份额。鄂州机场投产后，有望带来运输成本的节省和毛利率的提升，轴辐式的航空干线网络将进一步巩固公司的品牌地位和议价能力。