德邦证券-中简科技-300777-高端碳纤维领域专精特新“小巨人”-210908

《德邦证券-中简科技-300777-高端碳纤维领域专精特新“小巨人”-210908（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-中简科技-300777-高端碳纤维领域专精特新“小巨人”-210908（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中简科技是我国高端碳纤维领域的重要供应商，于2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。

近五年来，公司财务表现良好，营收CAGR达27%，业绩CAGR达42%。

公司产品主要有碳纤维和碳纤维织物两部分，其中碳纤维占比较高，2020年为84.56%。

通过在碳纤维及其织物领域的不断深耕，公司已具备一定的规模效应与成本优势，销售毛利率逐年提升，已从2016年的67.94%升至2020年的83.89%。

销售净利率自2018年以来也逐年提升，2020年已达到59.65%。

2021H1，公司实现营收2.01亿元，同比增加19.36%；实现归母净利润0.94亿元，同比增加0.43%。

特种航空装备升级换代需求迫切，未来十年其迭代上量对应碳纤维的需求量约7500吨。

当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国，未来几年采购量有望持续增加。

考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面能够发挥重要作用，伴随着军机的升级换代，碳纤维复材应用比例将逐步提升，我国第四代战机复合材料占比已达20%。

伴随着特种航空装备的快速发展，高端碳纤维生产企业正迎来发展的黄金期，我们预计未来10年装备上量带动的碳纤维市场需求约7500吨。

公司ZT7系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号，有望充分享受特种装备上量带来的红利。

军工行业供应链系统稳定、客户粘性较强，一旦某一型号定型以后，后续一般不会更换供应商。

公司是我国航空航天领域核心碳纤维供应商之一，其ZT7系列产品目前已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。

2021年7月14日，公司公告签订的6.36亿元的销售合同（相当于2020年营业收入的163.40%，约定执行期限为2021至2022年），锁定了近两年公司营收增长。

此外，伴随着公司IPO项目的投产以及最新定增项目的落地，产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈，公司的成长空间将进一步被打开。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为3.25亿元、4.67亿元、6.14亿元，对应PE分别为59、41、31倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：军机采购不及预期；产能释放不及预期；产品价格波动风险。