天风证券-华宇软件-300271-订单高速增长，看好创新应用带来竞争力持续提升-190429

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        事  件
        公司  4  月  28  日发布  2018  年度报告，实现营业收入  27.08  亿元，同比  15.84%，归母净利润  4.98  亿元，同比  30.58%。披露  2019  年第一季度报告，实现营业收入  4.8  亿元，同比  36.44%，归母净利润  5991.56  万元，同比  18.14%。
        合同额高增长延续到  2019Q1，业务加速落地
        公司  2018  年新签合同额  39.66  亿元，同比  40.39%；期末在手合同额  26.54亿元，同比  52.69%。其中法律科技/教育信息化新签合同额分别增长  34.63%/35.05%，期末在手合同额分别增长  40.85%/96.03%。2019Q1，公司新签合同额  4.21  亿元，同比  60.33%，期末在手合同额  25.19  亿元，同比  57.81%，合同额延续高增长，证明业务落地正在加速。2019Q1  扣非后归母净利润6042.73  万元，还原同比去年增加的  900  万股权激励费用后增速高达  38%。毛利率角度，法律科技行业毛利率  44.23%，同比小幅上升  3.66  个百分点，教育信息化毛利率  50.15%，与去年基本持平。2019Q1  公司销售毛利率45.15%，同比继续上升。公司在合同快速增长的情况下，仍维持较高毛利水平，并未只看增长速度放弃增长质量，保持了盈利质量。
        法律主业持续深化业务覆盖，教育、安可、监管等领域进展迅速
        2018  年，公司全方位覆盖法律机关单位和商业法律服务领域的“一体化法律服务平台”，持续扩展连接与深化业务覆盖，在互联网法院、检察院、司法行政、政法委、监察委等公共法律服务部门落地各类创新项目，完成了北京互联网法院、晓督智慧决策产品、“苏州跨部门大数据办案系统三期”等标杆项目。在商业法律服务领域，华宇元典  2018  年实现营业收入  1855万元，相较  2017  年的  16  万营收和  2018H1  的  404  万营收大幅增长，目前拥有  3  万律师客户，在吉林、上海法院上线在线诉讼服务，已经打通商业法律服务和公共法律服务。教育信息化领域，公司业务覆盖全国  30  个省级行政区，累计为  800  多所高校、2000  多万师生提供信息化服务，高校信息化领域业务增速第一，已经打造多个  211  院校标杆案例。安全可靠领域，公司继续平台产品研发投入，形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线，面向党政的解决方案，在  8  个省级行政区落单。市场监管领域，随着组织机构改革逐步落地，业务需求逐渐显现，2018  年全年收入同比翻倍，预计  2019  年将加大落地进程。
        投资建议
        我们看好司法行政、监察委、市场监管等部门在完成组织机构调整和人事变动后，为长期供应商华宇软件带来较大业务增量。此外依托人工智能、大数据等核心技术的研发，公司有望通过持续的技术和应用创新扩大在法检、教育信息化等重点行业的领先优势。预计  2019/2020  年净利润  6.12/7.48亿元，对应  PE27.5/22.52  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：机构改革继续影响当期业绩，新技术在业务落地上的风险