天风证券-佳都科技-600728-业绩增速较快，关注轨交订单落地与AI业务发展-190430

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        事件
        公司发布一季报，2019  年一季度实现营业收入8.50  亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润  1.96  亿元，同比增长  571.37%；扣非归母净利润  1825  万元，同比增长  10.52%。
        点评
        收入增速较快，费用控制良好，参股独角兽反映于利润表
        一季度公司营收同比增长  26.13%，增速较快，略超预期，预计有部分收入确认节奏带来的影响。费用控制良好，一季度销售费用  3429  万元，同比下降  12.21%；管理费用  2897  万元，同比增长  2.53%，增速均远低于收入增速。归母净利润实现  1.96  亿元，同比增长  571.37%，主要为会计处理影响，公允价值变动项目为  1.91  亿元，预计是参股  AI  类公司反映于利润表。若去除相关影响，公司营业利润同比增速在接近  50%。
        关注轨交业务订单落地以及后续发展空间
        2019  年  3  月，公司全资子公司中标广州地铁  119  亿元项目，预计该部分收入将在今年下半年开始逐步显现，增厚公司业绩。轨道交通作为新基建重要组成部分，去年后半年开始进入密集批复期，未来全国仍将有较多新建需求订单逐步放出。同时，根据广州市发改委推动轨道交通三年行动计划，广州地铁正计划“走出去”，扩张市场。公司与广州地铁合作紧密，未来有望结合广州地铁扩张节奏，落地后续订单。
        研发投入实际较高，看好  AI  业务产生业绩
        公司一季度研发费用  1707  万元，同比略有下降，主要原因是部分研发费用做资本化处理。一季度开发支出项目较  18  年末增长  2762  万元，结合研发费用，一季度整体研发投入应在  4400  万元以上。高研发投入下，公司  AI产品进展良好，公共安全方面，“警务视频云”产品  18  年连续中标广东、山东、新疆等多个省市  AI+安防项目，未来有望同时在广度（地域扩张）和深度（区县下沉）两个维度发力拓展。城市交通方面，“城市交通大脑”成功案例获央视认可，未来持续验证后有望开始落地大中型城市，产生业绩。
        投资建议
        持续看好公司  AI  业务并受益新基建浪潮，由于会计准则变动，上调  19  年净利润至  6.35  亿元，预计  2019-2021  年净利润  6.35/6.40/8.13  亿元，对应P/E  24.79/24.57/19.35  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：项目落地不及预期；政策落地不及预期；轨交投资不及预期。