中泰证券-北方华创-002371-Q1业绩高增长，半导体设备国产替代景气持续-190430

《中泰证券-北方华创-002371-Q1业绩高增长，半导体设备国产替代景气持续-190430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-北方华创-002371-Q1业绩高增长，半导体设备国产替代景气持续-190430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：公司  4  月  30  日发布  2019  年一季报，其中  2019  年  Q1  实现营业收入  7.08  亿元，同比增加  31%，归母净利润  0.19  亿元，同比增长  29.7%。  点评如下：  
        业绩高增速验证半导体设备替代的逆周期。公司  4  月  30  日发布  2019  年一季报，其中  2019  年  Q1  实现营业收入  7.08  亿元，同比增加  31%，归母净利润  0.19  亿元，同比增长  29.7%，符合此前  0-50%业绩预告区间。公司营收增加主要是销售及订单、生产规模较上期增加，参考公司此前年报中的存货和预收款项为30.15  和  15.65  亿元，同比分别增长  48%和  39%，在手订单逐渐兑现，同时我们观察到  2019Q1  存货和预收账款为  34.85  和  16.44  亿，同比分别增长  52%和  34%，再次彰显半导体设备的逆周期特性以及公司的订单持续性和业绩确定性。
        客户技术等优势保障受益国内晶圆扩产红利：根据  SEMI  及我们预测未来三年国内大陆晶圆厂扩产带动半导体设备  2019  年为  1520  亿元，同比增长  78.8%，2020  年为  2140  亿元，同比增  40%，2019-2020  是半导体设备关键的放量阶段，国产替代迎最好成长机遇，其中北方华创的刻蚀设备、PVD、扩散、清洗机等多品类产品将进入快速放量阶段，我们预计每年替代规模在  10-20  亿+级别：（1）刻蚀方面，刻蚀设备国产化率低于  15%，公司拥有目前国内最为领先的集成电路的硅干法刻蚀设备，将受益于逻辑芯片、3D  NAND、DRAM  等集成电路领域  12寸产线需求；（2）PVD  方面，公司陆续成功开发了  TiNHardmask  PVD、Al  pad  PVD、AlN  PVD、TSV  PVD  等一系列磁控溅射  PVD  产品，其中应用于  28nm/12  寸晶圆生产的  HardmaskPVD  设备已成为中芯国际的  Baseline  设备；(3)清洗机方面，公司收购美国  Akrion  硅片清洗设备公司，完善  8-12  寸单片清洗机产品线。公司产品线的迭代立足于大量研发基础上，2019  年  Q1  研发投入  1.06  亿，同比增长  204%，主要投向  12  寸  14nm  制程刻蚀机、PVD、ALD  等制造设备。
        拟定增募集资金展  5/7nm  关键半导体装备研发。公司拟定增向国家集成电路基金（认购  9.2  亿元）、北京电控（6  亿元）等募资用于  5/7nm  关键  IC  装备的研发。项目产能：年产刻蚀装备  30  台、PVD  装备  30  台、单片退火装备  15  台、ALD装备  30  台、立式炉装备  30  台、清洗装备  30  台等预计达产年年平均销售收入为  26  亿元，年平均利润总额  5.4  亿元，公司业绩有望进一步得到提升。
        投资建议：我们重点看好北方华创作为国内半导体设备龙头未来几年的国产化战略机遇及成长空间，维持  2019、2020  年营收  46.2、65.2  亿元，归母净利润4.00、6.14  亿元，PE  为  73x、47x，维持“买入”评级。
        风险提示：技术研发不及预期，下游扩产放慢，中美贸易等风险。