东兴证券-中泰化学-002092-2019年一季报点评：业绩复合预期，看好公司长远发展-190429

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        投资要点：
        事件：中泰化学公布2019  年Q1  业绩：2019  年Q1  年实现营业收入184.96亿元，+80.01%，归母净利润1.88  亿元，YoY-55.76%，对应EPS  为0.09元，符合预期。公司在本期加大对研发的投入，同期+549.33%，且随着开展全产业链经营业务增加，使得营业成本较上年同期+94.44%，影响一季度业绩。公司粘胶纤维、离子膜烧碱等主营业务产品受宏观经济影响波动较大。本期市场经济下行，价格走低，影响公司营业收入。同期，公司子公司股权变动，并表业务减少，降低净利润收入。
        公司PVC  及粘胶纤维行业龙头优势明显。公司为PVC  及粘胶纤维行业龙头，目前聚氯乙烯树脂和粘胶短纤年产能分别为178.43  万吨和24.89  万吨，同时还拥有123.52  万吨/年烧碱和30.49  万锭/年纱线产能，产销率良好，规模优势明显。
        规模经济发展良好，形成循环经济链。公司打通上下游产业，形成一体化生产。通过构建煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条，形成规模经济效应，产品自产自销，既保障了上游供应的质量和稳定，又降低了生产成本，促进了公司的整体经营实力。
        国家政策补贴力度大。公司拥有强大资源优势和政策支持，其将助力公司扩大利润空间。新疆地区位于我国西北部，凭借丰富自然资源优势，如煤炭、盐和棉花等，极大程度上减少了原材料开采成本、发电成本，同时公司受国家政策补贴力度大，例如运输费用补贴、贷款授信及贴息等。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019~2021  年净利润分别为27.30亿元、30.10  亿元、33.11  亿元，EPS  分别为1.21  元、1.34  元、1.48  元。目前股价对应P/E  分别为8.54  倍、7.71  倍、6.98  倍。给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期