华泰证券-南钢股份-600282-Q1业绩环比正增长，超市场预期-190430

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        2019Q1  盈利  8.37  亿元，业绩高于预期
        2019  年  4  月  30  日，南钢股份（以下简称“公司”）发布  2019  年一季报：公司实现营业收入  118.16  亿元（YoY+  14.0%，QoQ+18.1%）；归属于上市公司股东净利润  8.37  亿元（YoY-17.0%，QoQ+46.6%）；EPS  为  0.19元（YoY-  0.04  元，QoQ+0.06  元）。2019Q1  公司产品均价  3966  元/吨（不含税），同比上涨  1.65%，产品价格、产销量、盈利能力均高于我们预期，因此上调公司业绩预测，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.69、0.74、0.75  元，前值为  0.58、0.60、0.63  元，参考可比公司估值，维持增持评级。
        2019Q1  产销同比增长，增强盈利能力
        2019Q1  公司主要产品板材、棒材、线材产量分别为  125、92、14  万吨，分别同比增长  7.3、5.9、0.6  万吨，环比增长  2.1、14.5、0.7  万吨；对应销量分别  125、91、14  万吨，分别同比增长  9.3、3.7、1.5  万吨，环比变动分别为-4.1、13.8、1.5  万吨。
        公司拟解决南钢发展少数股东权益问题
        2017  年  2  月，公司发布公告，称引进建设银行作为战略投资人开展市场化债转股，并与建设银行、公司控股股东南京钢联、公司全资子公司南钢发展共同签署《投资意向书》。建设银行通过其子公司建信投资与南京钢联分别对南钢发展增资  30、7.5  亿元，增资完成后，分别持股  30.97%、7.75%。公告称增资  1  年后，公司将择机发行股份收购投资人持有的南钢发展全部股权，若未能实现，则增资后  3  年内，由南京钢联收购相应股权。2019  年4  月  25  日，公司公告称拟通过发行股份购买公司控股子公司南钢发展38.72%股权，若收购完成，将解决南钢发展少数股东权益问题。
        期待业绩季环比继续增长，维持“增持”评级
        2019  年  4  月  19  日政治局会议重提房住不炒，降低市场对地产预期。我们认为在房贷低利率等背景下，地产销售、新开工或有望持续超预期，对后期需求乐观，公司业绩有望环比继续增长。预计公司  2019-2021  年  EPS分别为  0.69、0.74、0.75  元，对应  PE  为  5.61、5.26、5.17。可比公司  2019年预测  PB  平均值为  1.25，目前公司  PB（LF）为  1.22，考虑公司“双主业”经营致一定折价，给予公司  2019  年  1.15-1.20  倍  PB  估值，取  2019年预测  BPS  为  3.87  元，对应目标价  4.45~4.64  元，维持“增持”评级。
        风险提示：固定资产投资增速不及预期；宏观经济不及预期；环保等政策风险等。