安信证券-美亚光电-002690-Q1业绩稳定增长，产能扩张助力销售放量-190429

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        ■事件：公司发布  2019  一季报，2019Q1  实现收入  2.11  亿元，同比增长  36.07%；实现归母净利润  0.61  亿元，同比增长  40.61%；经营净现金流-0.25  亿元。
        ■业绩增长符合预期，新建产能提升产值  4.5  亿元：公司  2019  年  Q1  收入、业绩增长符合预期。3  月华南口腔展中公司产品团购销售量高达  362  台，公司在手订单饱满，保障业绩稳定增长，公司  2019  年  Q1  预收账款为  0.34  亿元，环比增长  22.47%。
        根据公告，公司  2019  年经营计划实现收入  15.5  亿元，同比增长  25.03%；实现净利润  5.39  亿元，同比增长  20.45%。
        据公司官网消息，4  月  24  日上午，公司举行“年产  2  万台套智能化涂装钣金生产基地项目”开工仪式，本次项目预计投资  3.6  亿元，建设工期  220  天。项目完成后将实现年产两万台套产品的钣金及涂装的配套生产能力，新增产值  4.5  亿元，大幅提升钣金生产及涂装的制造工艺﹑产品质量以及生产效率。
        ■期间费率环比下降，盈利能力稳步提升：2019Q1  公司期间费用率合计  31.88%，同比下降  3.39pct  ；其中销售  /  管  理  /  研  发  /  财务费率分别为17.76%/4.99%/8.92%/0.21%，同比变动分别为  0.63/-1.40/0.17/-2.80  个  pct，其中财务费用大幅减少主要系汇兑损失减少所致。随着业务结构的不断优化，公司毛利率、净利率分别为  54.96%、28.94%，同比增长  2.93、1.06pct。公司  2019Q1  经营现金流为-0.25  亿元，主要系公司支付采购款增加所致。同时，2019Q1  公司发生资产减值损失  450.53  万元，主要系计提坏账准备增加所致，后续有望逐步改善。
        ■口腔诊疗市场发展潜力大，公司有望深度受益：据公司官网信息，美亚高端口腔CBCT  截止  2018  年底累计销量接近  4000  台，全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国  34  个省份，市场占有率遥遥领先。
        根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果，我国居民口腔疾病患病率高达  90%以上，就诊率仅  10%，发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响，预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔  X  射线  CT  诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务，近年来市场销售量逐步攀升，未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。
        ■投资评级：预计公司  2019-2021  年净利润  5.56  亿元、6.82  亿元和  8.04  亿元，对应  EPS  分别为  0.82  元、1.01  元和  1.19  元。维持买入-A  评级，公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔  CT  诊断机的龙头，将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6  个月目标价  31.16元，相当于  2019  年  38  倍市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，新产品拓展不及预期