安信证券-联泓新科-003022-发展碳酸酯及超高分子量聚乙烯，产业链布局进一步完善-210908

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■事件：2021年9月7日公司发布公告，拟将原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金3.26亿元及利息用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，同时拟通过全资子公司联泓化学投资7.92亿元建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”。

■发展碳酸酯产品，锂电行业带来显著需求空间：当前随着我国对“双碳”目标实现的关注度不断提升，锂离子电池等新能源行业发展不断加速。

根据公告，“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”达产后可为公司带来5万吨/年碳酸乙烯酯（EC）产品，5.26万吨/年碳酸甲乙酯（EMC）产品、0.72万吨/年碳酸二乙酯（DEC）产品及副产4.36万吨/年乙二醇产能，进一步扩展公司业务范围。

根据公告，项目相关产品混合体系为锂离子电池电解液所需溶剂，在当前新能源行业快速发展背景下具有较大市场空间，未来有望享受显著需求增量。

此外，新建项目与原募投项目同属环氧乙烷下游衍生产品，能够有效提高原募投项目资金及土地使用效率，同时能够以公司自产的环氧乙烷、二氧化碳、甲醇为原料进行生产，进一步增强公司产业链协同效应，通过降本增效实现整体盈利能力的提升。

■稳定原料供应同时布局超高分子量聚乙烯，深化产业链延伸：通过全资子公司联泓化学以自产乙烯为原材料建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，公司进一步向乙烯深加工产业链进行延伸，布局聚乙烯高端纤维料以及锂电池隔膜料领域。

其中，超高分子量聚乙烯作为具有优异性能的热塑性工程塑料，在锂电池隔膜以及超高分子量聚乙烯纤维等领域具有广泛应用，未来在锂电及高端制造行业均具有广阔发展空间。

同时根据公告，项目投产后，公司能够实现EVA产品所需原料醋酸乙烯的生产，在2021年5月完成对联泓化学全部股权的收购，实现对原材料甲醇供应的有效控制后进一步有效稳定原材料醋酸乙烯的供应，降低相关产品生产成本，从而实现产业链一体化优势以及协同效应的不断增强。

投资建议：未来随着相关项目陆续投产，公司将在有效降低产品生产成本的同时享受下游锂电等行业快速发展带来的显著需求增量，盈利能力有望进一步提高。

我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.3亿元、14.2亿元、16.5亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。