中泰证券-中石科技-300684-业绩符合预期，下半年手机和5G材料或加快释放-190430

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        事件：公司4月28日发布2019年一季报，其中2019年Q1实现营业总收入1.01亿元，归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比下降5.55%。    
        点评如下：  
        业绩符合预期，全年业绩增长在下半年。公司4月28日发布2019年一季报，其中营收1.01亿元，同比下降3.66%，归母净利润0.12亿元，同比下降5.55%，符合此前业绩预告-15%到0%区间。公司业绩下滑主要是一季度属于消费电子行业传统淡季且部分客户需求有所下降，导致公司营业收入略有下滑，。但公司主营业务和客户基础保持稳定，公司在传统手机北美大客户的供货份额进一步提升，同时，已开始向去年新进的华为、vivo等国内手机客户大批量供货。另外消费电子之外，通信和工业电子等领域的新业务开拓上亦取得良好进展，在5G通讯设备、智能家居和消费电子等行业取得多个重要项目，为未来收入增长奠定了基础。同时参考公司2018年利润分布0.13/0.30/0.65/0.33亿以及行业今年需求情况，我们预测公司业绩增长主要释放在下半年。  
        导热材料散热等仍是主要业绩贡献，新增国内大客户带来增量。公司目前导热等散热材料营收占比88%，同比增加39.58%，主要是公司绑定北美手机大客户在新老机型贡献明显，展望2019年我们对大客户销量保持谨慎但公司已经从石墨加工到石墨模切一体化服务附加值进一步加开，同时公司去年新增华为、VIVO等客户，根据华为和vivo对全年规划约10-20%增速，公司将受益0到1份额增长的确定性。另外公司加大研发，Q1研发同比增加33.08%，尤其是单层厚石墨、柔性石墨等新品已具备量产能力，高导热凝胶和高性能相变导热界面材料并已通过客户认证，我们看好此块业务的长期竞争力和导入空间。  
        电磁屏蔽等通讯材料受益5G量价齐升。公司在电磁屏蔽等材料一直服务于通信行业的主要无线网络设备和有线网络设备的制造商群体（华为，中兴，Ericsson，Nokia等），包括导热填隙材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器、环境密封材料和定制功能组件，随着5g基站的建设，公司材料受益新一轮需求爆发周期，根据我们对基站预测和单站价值，公司预测未来有望达到数亿级营收。  
        盈利预测：我们维持预测公司2019-2020年营收分别9.55、13.08亿元，归母净利润1.93、2.68亿元，分别同比增长37%、38%，对应PE分别为26、19，考虑公司在消费电子和5G赛道以及绑定的大客户优势，维持"买入"评级。  
        风险提示：客户集中度较高风险；石墨价格下跌风险；5G进展不及预期