华泰证券-安图生物-603658-延续高增长态势，业绩略超预期-190429

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        1Q19  业绩略超预期
        公司于  4  月  29  日发布  2019  年一季报，实现营业收入  5.48  亿元（+31.85%），归母净利润  1.21  亿元（+26.10%），扣非归母净利润  1.18  亿元（+30.14%），略超预期。我们看好公司长期发展，维持盈利预测，预计公司  2019-2021  年EPS  为  1.70/2.11/2.57  元，保持目标价  72.90-76.29  元，维持“买入”评级。
        毛利率提高，研发费用稳定增长
        随着高毛利率的磁微粒化学发光试剂等产品收入占比提高，公司  1Q19  毛利率同比提高  0.41pct，达到  65.06%。公司  1Q19  销售费用率、管理费用率（不含研发）和财务费用率分别达到  21.27%、5.29%和  0.47%，同比增加  0.48pct、增加  0.47pct  和增加  0.10pct。公司  1Q19  研发费用  6421  万元，同比增长  33.90%，在营业收入中占比  11.68%，同比增加  0.15pct。我们认为公司  1Q19  研发费用稳定增长，是保障公司产品线旺盛生命力的基础。
        磁微粒化学发光高速增长，生化业务保持稳健
        我们估算  1Q19  磁微粒化学发光试剂收入同比增长  45-50%。公司目前化学发光主力销售机型是  A2000  plus，我们估算公司  1Q19  磁微粒化学发光仪装机超过  200  台，预计  2019  全年装机  1000  台，市场保有量超过  4000  台，带动配套试剂  2019  全年销售同比增速达到  45%左右。我们估算  1Q19  生化试剂收入约  1500  万元，预计公司  2019  年生化试剂收入达到  0.8-1.0  亿元。我们认为未来如果公司生化试剂与其代理的东芝生化仪配套销售，则有望促进生化试剂销售持续快速增长。
        生化免疫流水线和质谱构建公司品牌形象
        我们预计  2019  年公司生化免疫流水线或可销售  20  条，在高端检验市场争取一席之地。微生物质谱拥有国际领先的微生物检测技术，是公司获得高端客户认可的重要产品。我们预计  2019  年或装机  60  台微生物质谱，同时带动公司微生物检测相关产品销售。我们预计公司微生物检测产品  2019年有望实现  20%的销售增长。
        国产  IVD  领军企业，维持“买入”评级
        公司  1Q19  表现良好发展态势，我们维持盈利预测，预计公司  2019-2021年归母净利润为  7.12/8.86/10.81  亿元，同比增长  27%/24%/22%，当前股价对应  2019-2021  年  PE  估值分别为  37x/30x/25x。考虑公司增长动力强劲，我们维持公司  2019  年  43x-45x  的目标  PE  估值，保持目标价72.90-76.29  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品推广不及预期；IVD  采购降价超预期。