华泰证券-博世科-300422-业绩基本符合预期，股权激励计划彰显信心-190428

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        业绩基本符合市场预期，在手订单充裕支撑业绩高增长
        根据公司公告，18  年公司实现营收/归母净利  27.24/2.35  亿元，分别同比增长  85%/60%，19Q1  实现营收/归母净利  6.41  亿元/7083  万元，分别同比增长  23%/17%，年报及季报业绩基本符合市场预期。截至  2018  年底，公司在手合同累计达  142.37  亿元，是  2018  年公司营收的  5.23  倍，充裕的在手订单将有力支撑未来发展。我们下调盈利预测，预计  2019-20  年  EPS0.90/1.24（前次为  1.12/1.57  元），参考可比公司  19  年中间值  P/E  为  16倍，给予公司  2019  年  15-17  P/E，对应目标价  13.54-15.34  元，维持“买入”评级。
        业绩基本符合市场预期，各项业务营收增长较快
        根据公司公告，18  年公司实现营收/归母净利  27.24/2.35  亿元，分别同比增长  85%/60%，19Q1  实现营收/归母净利  6.41  亿元/7083  万元，分别同比增长  23%/17%。18  年公司各项业务保持较快增长，水污染治理/二氧化氯  制  备  与  清  洁  化  生  产  /  土  壤  修  复  /  固  废  处  置  营  收  分  别  增  长99%/631%/43%/92%，全年整体毛利率较  17  年小幅下降  0.4pct  至  28.5%，2018  年底资产负债率同比上升  6.7pct  至  73.7%。
        在手订单充裕，业绩向上动力强劲
        2018  年公司加大拓展工程类订单，根据公司公告，2018  年公司新签合同额  54.98  亿元，其中工程类新增合同  31.31  亿元，占比逾  50%。截至  2018年底，公司在手合同累计达  142.37  亿元，是  2018  年公司营收的  5.23  倍，充裕的在手订单将有力支撑未来发展。在业务拓展方面，公司在环卫领域的开拓最为突出。2018  年  7-9  月，公司相继中标苍梧县环卫项目及贺州市环卫项目，两个项目合计总投资约  7.84  亿元，年化金额约  7156.6  万元/年，截至  2018  年底，公司在手城乡环卫合同额高达  5.79  亿元，该类订单的放量有助于公司经营性现金流持续优化。
        推出期权激励计划，彰显长期发展信心
        3  月  28  日晚公司公告推出  2019  年股票期权激励计划，拟向  301  名激励对象授予  1500  万份股票期权，约占公司总股本  4.22%，首次授予  1297.5  万份，预留  202.5  万份，首次授予股票期权的行权价格为  11.76  元/股，行权考核年度为  19-21  年，业绩考核以  2018  年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于  40%、80%、130%。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员，激励覆盖面较广，我们认为，此次激励计划将实现员工与公司利益一致，员工积极性将得到有效促进，彰显长期发展信心。
        目标价  13.54-15.34  元/股，维持“买入”评级
        考虑到  19Q1  营收增速下滑，未来订单业绩放量或放缓，我们下调盈利预测，预计  2019-20  年  EPS  0.90/1.24（前次为  1.12/1.57  元），参考可比公司  19  年中间值  P/E  为  16  倍，给予公司  2019  年  15-17  P/E，对应目标价13.54-15.34  元，维持“买入”评级。
        风险提示：项目进度不及预期，毛利率下滑。