兴业证券-美的集团-000333-2019年美的集团一季度点评：收入和盈利双升，美的一季报靓丽-190430

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        美的集团公布  2019  年一季报，收入  752  亿元，同比增长  7.84%，归母净利润  61  亿元，同比增长  16.60%，扣非归母净利润同比增长  19.84%。业绩高于市场预期。
        报告期内毛利率同比提升幅度较大，费用率同比增长，净利率同比略有上升。毛利率  28.36%/+2.74pp.，销售费用率  12.60%/+1.97pp.，管理费用率5.54%/+0.19pp.，净利率  8.70%/+0.60pp.。毛利率提升一方面来自大宗成本下降，另一方面来自产品结构性升级。
        报告期内，现金流量表中，销售商品收到现金项目同比增长  11%，资产负债表中，负债的预收账款同比下降  9.6%。反映销售返利的其他流动负债期末为  375  亿元，环比增加  62  亿元。整体反应出公司经营状况良好，销售和提货平稳增长，销售返利充沛且有增加。
        盈利预测与投资建议：经历  2018  年的调整期，美的在  2019  年预计实现恢复性增长，主要体现在空调、烟灶、小家电等项目上。2019  年一季报反应出公司收入增长保持大个位数，实现在空调高基数下的逆势增长，同时盈利能力稳步提升，整体利润率稳中有升，经营业绩有略超预期的增长。
        我们预计二季度会保持这一势头，下半年受到去年空调低基数效应，预计下半年收入和盈利增速有进一步提升的空间。我们调整了盈利预测，预计2019-2021  年公司  EPS  分别为  3.57、4.11、4.75  元，4  月  29  日收盘价对应PE  分别为  14.4、12.5、10.8  倍。我们看好公司发展。  
        风险提示：原材料价格上涨、空调渠道库存高企、需求下滑超预期