上海证券-美吉姆-002621-Q1美吉姆并表带来高增，毛利率大幅提升-190429

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        公司动态事项
        公司发布2019Q1季报，Q1实现营收1.24亿元，同增218.14%，归属净利润为1689万元，同增875.31%。
        事项点评
        美吉姆并表带来高增，毛利率大幅提升
        Q1公司实现营收1.24亿元，同增218.14%，销售商品、提供劳务收到的现金1.14亿元，同增145.65%，主要系美吉姆并表。季度毛利率达到67.7%，同比提高40.7pct，高毛利率的教育业务并表明显改善公司盈利能力。季度销售/  管理/  研发/  财务费用率分别+2.0pct/+2.5pct/-3.5pct/+4.3pct至6.5%/25.9%/1.4%/2.3%，报告期财务费用率较大幅度增加主要系向股东借款的利息费用增加，其中利息费用为292万元。公司本期实现归属净利润1689万元，同增875.31%，净利率同比提高9.2pct至13.7%。受美吉姆并表影响，公司预计2019H1归属净利润约为3035.73万元-3415.2万元，同比增长300%-350%。
        以美吉姆为新基点，加快推进教育产业布局
        公司于2018年成功收购早教龙头美吉姆，教育版图进一步扩充。截止期末，美吉姆全国共有434家早教中心，年内净增105家，高于重组报告书预测值424家，网点布局提速。2019年，公司将在确保质量的前提下，丰富美吉姆产品体系，加快新开直营和加盟店，拓展印度、俄罗斯、港澳台等海外市场，并研发线上产品抢占市场份额。楷德教育现在北京、上海、深圳拥有7个直营中心，培训服务质量和优秀师资储备业内领先。公司将持续投资并购具有协同效应的国际教育集团，逐步建立并巩固龙头地位。
        投资建议
        维持盈利预测，预计2019-2021  年归属净利润分别为1.72/1.83/2.28  亿元，对应EPS  分别为0.49/0.53/0.66  元/股，对应PE  分别为42/39/32倍（按2019/4/26  收盘价计算）。在早教行业高景气度背景下，美吉姆加快对二三线城市空白区域的开发，理论容量1100  多家，现渗透率仅40%，成长的天花板尚高，看好龙头渠道下沉的发展前景，维持“增持”评级。
        风险提示
        早教行业监管升级导致成本增加的风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险、美吉姆新增门店不及预期等。