兴业证券-广汇汽车-600297-汇兑及资产减值拖累净利润，业绩改善可期待-190429

《兴业证券-广汇汽车-600297-汇兑及资产减值拖累净利润，业绩改善可期待-190429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-广汇汽车-600297-汇兑及资产减值拖累净利润，业绩改善可期待-190429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2018  年年报，2018  年公司实现营收  1611.7  亿元，同比增长  3.4%；归母净利润达  32.6  亿元，同比下降  16.3%；公司拟每  10  股分配现金股利人民币  0.15  元（含税）。
        2018  年收入端微增，利润端受汇兑及资产减值拖累下滑。2018  年公司实现新车销售  88.2  万台，同比增长  0.5%，新车销量增速明显跑赢行业销量增速；2018  年公司实现总营收  1611.7  亿元，同比+3.4%；  18  年受中美贸易战摩擦及汽车行业销量下滑影响，公司净利润受汇兑损失（同比+5.7亿）以及计提商誉和权益投资减值（同比+3.8  亿）拖累，2018  年公司归母净利润达  32.6  亿元，同比下降  16.3%；剔除汇兑及资产减值影响，共公司  2018  年归母净利润预计达  42.1  亿，同比+8.4%。
        整体毛利率同比小幅提升，受益品牌结构改善，整车销售毛利率有所改善。2018  年公司整体毛利率  10.31%，同比提升  0.6pct。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为  10.48%/11.05%/10.6%/9.27%，分业务看，整车销售/售后维修/佣金代理/租赁业务毛利率分别为  3.86%/35.73%/77.33%/73.02%，同比+0.01pct/-1.74pct/-2.2pct/+0.38pct。
        行业销量复苏，经销商龙头最先受益，维持“审慎增持”评级。19  年以来行业销量增速降幅逐渐收窄，预计下半年销量有望企稳回升。此前发改委与商务部均表态将出台汽车产业相关刺激政策，行业销量复苏，广汇作为国内经销商龙头有望最先受益。同时公司通过兼并收购豪华品牌门店，品牌结构不断改善，以新车为切入点不断提升保险、二手车、维修、融资租赁等衍生业务发展。我们看好公司未来的发展，预计公司  2019-2020  年归母净利润分比为  37.1  亿/42.8  亿，首次给出  2021  年归母净利润  49.2  亿，维持“买入”评级。
        风险提示：门店扩张进度不及预期、刺激政策力度不及预期；商誉减值风险；