天风证券-美股一周总结科技版：谷歌广告收入增速放缓，云计算不见起色；特斯拉计划融资20亿美元；AMD业绩支撑下半年可逐步兑现-190504

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        苹果回购派息拉动信心，但  iPhone、Service  仍面临激烈竞争，估值处于较高水平
        苹果  FY19Q2  收入同比跌  5%达  580  亿美元，高于市场预期的  575  亿美元；EPS  同比跌  10%达  2.46  美元，高于市场预期的  2.36  美元；FY19Q3  收入指引  525-545  亿美元，同比-1%-+2%，中位数  535  亿美元高于彭博预期的  522亿美元；毛利率指引为  37%-38%，符合市场预期的  38%。我们认为苹果年初至今从底部涨幅达  33%，主要由大额回购和派息拉动信心：本季公司直接回购+ASR  回购计划一共回购  1.14  亿股，为近  3  年来第二高的季度回购股数，对比去年同期的  1.38  亿股（近  3  年来回购第一高的季度）。根据公司  10-Q，截至本季  2018  年提出的  1000  亿美元回购计划已使用  613  亿，公司在本季新增  750  亿美元回购计划，并将股息从  0.73  美元/季上调至  0.77  美元/季。
        产品方面，iPhone  收入同比跌  17.3%达  310.5  亿美元，略低于  Factset  统计的  311  亿美元预期；iPad  同比增  21.6%达  48.7  亿美元，高于  42.1  亿美元预期，得益于新款  iPad  Pro  销售；Mac  同比跌  5%达  55  亿美元，低于预期的58.5  亿；可穿戴设备同比增  30%达  51.3  亿美元，高于预期的  48  亿美元，得益于新款  Apple  Watch  和  Airpod  销售。虽然苹果不再公布季度硬件销量数据，但  IDC  发布的  19Q1  全球智能手机调查显示苹果市场份额受到中国品牌（华为、VIVO）明显冲击：19Q1  苹果出货量同比下滑  30%，华为和  VIVO同比反增  50%和  24%。我们认为主要由于苹果新机相比华为、VIVO  等创新欠奉，且高价策略新瓶旧酒难以吸引消费者所致。随着三星、华为陆续推出折叠屏手机，以及三星、华为、小米、VIVO、OPPO  在今年有望陆续推出5G  手机。和高通和解之后，苹果  5G  手机最快也可能到  2020  年有望推出，因此如果苹果  19  年新机创新乏善可陈，意味着  2019  年新款  iPhone  销售可能受到拥有率先推出  5G  手机厂商的进一步冲击。
        Service  方面，本季同比增  16.2%达  114.5  亿美元，略高于预期的  113.7  亿美元，Service  毛利率达  63.8%，对比去年同期  61.6%。Service  在过去同比增速超过  20%的情况下，本季  16%的同比增速虽略超预期但也开始放缓。我们认为  Service  放缓可能由于：1）在中国地区渗透率不足，如支付宝、QQ  音乐和百度云盘等替代品；2）欧美各个平台竞争激烈：Apple  Music、iCloud、Apple  Pay、Apple  TV  面临诸如  Spotify、Dropbox、PayPal、奈飞、迪斯尼、亚马逊等在各个平台的竞争。
        地域方面，大中华地区同比跌  22%达  102  亿美元，较  19Q1  的同比跌  27%有所缓和，公司表示在大中华区降价策略帮助在  3  月底稳定了销量；北美同比增  3%达  256  亿美元；欧洲同比跌  6%达  131  亿美元；日本同比增  1%达  55  亿美元。整体来讲，我们认为虽然中国市场随经济有所复苏，但欧美日本季收入增速也继续放缓至  0%，加上新机和  Service  业务或面临较激烈竞争，我们认为公司后面收入增速仍有待观察。目前苹果  17.5x  的  12m  Forward  P/E  较历史平均的  15.0x  也已处于较高水平，但苹果凭借巨额回购、增加派息的强大返现能力，无疑是支撑股价的原动力。
        谷歌广告收入增速放缓，云计算不见起色：1）广告营收增速放缓，收入同比  15%跌至  16  年来新低；整体  PC  端广告失速，mobile  端难以弥补；自营网站流量增长放缓，Paid  clicks  增速回跌至  16  年水平。虽然  YouTube  仍然保持增长动力，但面临高基数影响。2）流量获取成本好于市场预期，同比只增长  9%，营收占比保持  22%水平。流量在向  TAC-free  的  YouTube  继续转移，平衡了  mobile  时代的高流量成本。3）云计算、硬件等业务增速也不及预期，同比仅增长  25%，硬件业务同比增速放缓；云计算在  CEO  更迭后暂时没有明显亮点，市场口碑落后于微软。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪