民生证券-木瓜移动-837493-深度报告：专注大数据核心技术，服务企业营销出海-190430

《民生证券-木瓜移动-837493-深度报告：专注大数据核心技术，服务企业营销出海-190430（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-木瓜移动-837493-深度报告：专注大数据核心技术，服务企业营销出海-190430（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        木瓜移动：依靠大数据进行海外营销的广告公司
        ◆  木瓜移动是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，主营业务为利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，具体形式以搜索展示类和效果类广告为主。公司的营销服务网络遍布北美、东南亚、南亚、中东、东欧等地区，在全球布置了  14  个大数据中心，业务覆盖一带一路沿线  65  个国家和地区。
        2011年做游戏社区的木瓜移动遇到发展瓶颈，由于游戏社区用户之间没有交互，黏性低，导致变现能力的下降。2012年之后，伴随移动互联网的兴起，公司开始收缩游戏业务，重心逐渐向移动广告转型。8月推出的“AppFlood”  主要进行出海营销的推广业务。2014年成为Google的核心合作伙伴，2016年木瓜移动成为Facebook的官方授权顶级代理商，随后公司对接了Youtube、Instagram、Snapchat等顶级视频资源。
        木瓜移动股权结构较为集中
        木瓜移动控股股东为沈思（49.67%），公司实际控制人为沈思和钱文杰（20.15%），双方为一致行动人。
        沈思直接持有  IPO  前公司股份的  49.67%，同时通过唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络间接持有公司  6.99%股份。钱文杰为公司董事、副总经理，直接持有  IPO  前公司  20.15%的股份。  IPO  前公司总股本为  6,763.64  万股，本次  IPO  拟公开发行普通股  2,258  万股，新发行股份约占  IPO  后总股本的  25%。发行后，沈思持股比例37.24%，钱文杰为15.10%。
        估值分析：公司估值范围大约为：33.35-41.82亿元
        ①  公司2016-2018年股本分别为0.62、0.68和0.68亿股，本次拟公开发现普通股0.2258亿股。
        ②  考虑facebook在中国区的营收增长，通过盈利预测，计算出公司2018-2021的EPS分别为：1.23/1.45/2.29/3.32元，  2018-2021未来三年EPS的CAGR为39%，公司归母净利润增速2018-2021分别为35%、57%、57%和45%，  2018-2021未来三年归母净利润的CAGR为53%。
        ③  可比公司2018年市盈率的平均值约为31-33X之间，2019年市盈率约为20X。
        ◆  结合PEG估值法和相对估值法，给予公司2018年34X估值，2019年23X估值，所得出的公司估值范围大约为：33.36-41.82亿元。略高于佳云科技的市值体量，与华扬联众的市值体量相差不大。
        风险提示：供应商集中度较高风险、技术研发风险、出海政策风险