国盛证券-钢铁行业：节前需求备货支撑，钢价、矿价同步上涨-190505

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        钢价温和上涨。Myspic  综合钢价指数为150.39  点，周环比上涨0.34%。本周钢铁超低排放改造意见出台推高市场情绪，期货价格强势回升，节前备货需求支撑钢材多数品种价格持续温和上涨，在利润尚好的情况下钢厂挺价意愿较足，节前钢价整体表现较为坚挺。但近期社会库存去化速度有放缓迹象，说明需求环比开始转弱，虽符合季节性特征，但需求端的环比趋弱导致钢价持续性上涨动力略显不足。近期钢厂在较好利润水平刺激下生产积极性仍较高，尤其是电炉钢产量仍会维持高位，金三银四结束后需求端的阶段性回落会促使供需端的博弈发生改变。我们近期内需积极关注环保限产对产量的即时影响及需求端的变化情况，进而判断供需博弈转变的时点，预计在转变时点到来之前钢价多会继续在高位震荡调整。
        社库变化情况。上周社会库存去化幅度有减速迹象，日均去库约8.7  万吨，环比上周减少近4.3  万吨。首先本周钢厂高炉开工率继续提升，产量仍在持续增长。今年终端需求开工进度比去年提前一周，若按照实际开工周数看，本周去库水平与去年同期基本相当，去库幅度回落也符合当前小旺季末端的季节性周期。且今年在产量同比持续增长的情况下本周去库水平仍可与去年基本持平，说明当下需求状况较好，环比回落仅是周期性的正常季节性变化。对于后期变动我们仍维持之前的判断，即终端需求还会有所表现，社库仍处于下降通道，产量环比仍会增加，但无论是社库降幅还是产量增幅均会收窄，我们仍要密切关注产量和社库等高频数据的变化趋势继而去推断供给与需求双方力量的博弈情况。
        进口矿价上涨。五一长假之前，部分钢厂有补库需求，对矿价带来一定的支撑，本周进口矿价持续上涨，国产矿价环比持平，从走势上看进口矿价与钢价波动基本一致。近期外部影响因素逐渐趋弱，矿价、钢价捆绑机制效应逐渐增强，尤其是本周钢价与进口矿价均有温和持续上涨的表现，符合我们的判断。长期看，随着钢材终端需求的阶段性回落，在钢价下调的背景下矿价难以长期维持高位，跟随调整是大概率事件。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格多数呈现上涨态势，整体钢坯生产成本周平均值环比上升48  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格虽有上涨，但成本增加明显，吨钢毛利值均有回落。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降43  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降19  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降50  元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降36  元/吨。
        本周观点：本周受节前终端备货需求支撑，钢价持续温和上涨，矿价跟随钢价同步调整，市场情绪尚好。今年房地产数据表现依旧靓眼，基建投资增速温和回升，当下需求仍有较好的韧性且存在超预期可能。从股市上看，钢铁板块本轮反弹依然大幅落后于其他行业，周期性板块仍存补涨预期。反弹行情普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、金洲管道、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。