华创证券-新能源汽车行业2019年中期投资策略：新能源汽车高端化趋势，新的机遇与挑战-190504

《华创证券-新能源汽车行业2019年中期投资策略：新能源汽车高端化趋势，新的机遇与挑战-190504（59页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-新能源汽车行业2019年中期投资策略：新能源汽车高端化趋势，新的机遇与挑战-190504（59页）.pdf（59页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        汽车电动化从政策推动进入产业全面落地阶段。我们对国外新能源汽车产业进行详细梳理和对比，详细讨论了美、日、德的新能源汽车产业发展思路。（1）从政策来看，新能源汽车行业长期战略目标明确清晰。面对资源和环境等长期问题，加上电动系统成本快速下降，各国均把电动化作为汽车产业发展的中长期目标。德国、日本更是制定了详细的产业发展技术路线，对电池、整车做了中长期发展规划。（2）从主机厂看，转型新能源已成共识。日、美主机厂对新能源汽车的研发起步较早，技术储备充分；欧洲厂商此前主要集中在柴油和氢燃料电池开发，切入电动化相对较晚，但在研发和产业化方面仍有较强实力。
        摆脱成本思维，强化电动车附加值。我们认为这一轮的汽车电动化崛起将是一次彻底的变革，影响将远超此前混动系统的发展。（1）混动车渗透一直较低，原因没有脱离成本向思维，仅在内燃机上进行创新，产品缺乏质变。技术壁垒也限制了广泛的创新。（2）类比智能手机的快速渗透，从google、苹果进入移动领域开始，手机已经从通话娱乐工具，演变为互联时代的重要智能终端，承载了接收各项内容服务的任务。所以在手机定位演变的过程中，单价不降反升。（3）我们认为新能源汽车天然具备使用成本低、动力强、智能网联等方面优势，且具有服务属性，在通讯系统升级背景下有望成为下一个移动终端。
        新能源乘用车高端车型占比提升，推动动力电池格局向头部集中。从近几年新能源乘用车的销量结构来看，A  级及以上的车型占比持续提升，同时新的补贴政策继续向高续航和高能量密度倾斜，高端车型占比不断提升。而动力电池龙头企业覆盖了大多数头部车企的高端车型，动力电池格局向龙头集中的趋势日益清晰：行业龙头企业强化平台优势，高基础的新进入者进行主流客户重点突破，以及磷酸铁锂电池技术升级，共同构建动力电池环节投资机会。
        电解液行业趋势向上龙头更受益，负极材料高端化需求提升。产业格局是否良好是我们选择投资机会的关键前提。目前电解液产品处于价格稳中有升的上行周期，预计行业盈利能力将逐渐修复，头部企业客户结构较好，有望迎来产品量价齐升。高镍三元电池渗透率快速增长，电解液行业将逐渐体现出配方及添加剂的竞争，龙头企业料将进一步提升行业竞争壁垒。另外受下游电池的技术要求提高所推动，负极材料近几年人造石墨的份额逐渐提升，高端负极材料需求增长显著；而今年二季度起许多负极企业自建石墨化产能投产，有望在成本降低的同时加速高端产品的产业化推广。
        风险提示：国家新能源汽车补贴政策导致行业发展低于预期；新能源汽车发生重大安全事故；消费者对新能源汽车智能化接受度低于预期。