安信证券-医药行业18年报及19年Q1总结：整体承压，结构性强势将为新常态，下一阶段紧抱“政策免疫品种”-190505

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        医药板块整体业绩概览
        根据我们系统性优化过的安信医药板块分类：2018年医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长19.43%，同比上升3.4pct；扣非净利润同比增长10.01%，同比下降3.9pct。2019Q1，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长16.66%，同比下降4.93pct；扣非净利润同比减少3.65%，同比下降29.47pct。18年行业利润端出现显著下滑的原因主要在于大幅度计提商誉减值，若剔除商誉减值影响，则18年行业扣非净利润同比增长27.61%，同比上升18.56pct。此外，带量采购等政策变化也在一定程度上压缩了医药企业的利润空间。
        备注：前期我们应用申万医药分类时发现其医药二级细分中很多标的分类与企业实际经营业务存在显著偏差，比如将康弘药业（生物药）、凯莱英（CMO）等纳入SW化学制剂板块，板块基础标的分类不明造成了在梳理医药各细分板块数据时出现一定偏差，不能客观准确的反映各细分领域经营态势。
        为了更好的总结和分析医药总体及及各版块数据、安信医药团队承担了大量手动工作，具体而言：我们结合每一家公司的报表及公司官网及其他公开信息，按医药上市公司主营业务（产品及服务），重新对医药上市公司进行了分类（具体标的分类详见附录）。在安信医药分类下，除去医药主业不突出的转型类公司，2018年业绩总结一共纳入242家医药上市公司，其中化学原料药板块29家，化学制剂板块49家，生物制品板块25家，医疗服务板块13家，医疗器械板块38家，医药商业板块22家，中药板块66家。
        在重新优化上市公司所属细分板块的基础上：我们立足不同年份/季度，进一步对医药各细分板块滚动剔除次新股、ST股和业绩在报告期内出现极端情况的个股，如商誉计提大幅超越行业水平、负面事件冲击或突发因素影响下归母净利润下滑严重拖累板块增速等。在保证成份股序列的同比可比性的前提下，针对各板块进行动态、立体的成份股业绩追踪。
        风险提示
        带量采购推进速度及药品降价等负面因素超预期；新产品研发及审批速度低于预期；
        药品及医疗服务等出现质量问题；
        中美贸易尚存在的不确定性或将影响相关公司海外业绩。