东方证券-长信科技-300088-业绩持续快速增长，运营效率高-190504

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        核心观点
        持续快速增长，运营效率高：长信在18  年实现营收96  亿元，减少12%，主要因为子公司德普特手机触控显示模组业务结算模式变化所致，由先前Buy  And  Sell  模式变为Buy  And  Sell  和代收加工费模式并存；实现归母净利润7.1  亿元，增长31%。德普特结算模式的变化和减薄等高毛利率产品占比的提高导致整体毛利率从17  年的10%提升至18  年的15%和19  年一季度的21%。公司在1Q19  实现归母净利润1.7  亿元，同比增长20%，研发费用近6300  万元，是1Q18  的3  倍以上，反映了公司在OLED等新产品上加大研发投入。公司持续提升运营效率，18  年存货周期缩短至26  天，处于电子行业的全球领先水平，经营性净现金流也持续高于净利润。
        优势业务持续增长：公司通过Sharp、LGD  等供应A  公司的笔电和平板电脑减薄业务，市场份额持续增长，并逐步扩大客户群体。公司是手机全面屏模组的领导厂商，受益于全面屏技术的持续升级，并利用手机模组的优势，拓展与国内顶尖客户的合作范围，为联想、华硕、华为提供高端笔电、平板的模组及全贴合业务，独供华为最新款Matebook  X  Pro  和Matebook  14  笔电。减薄、模组、sensor  和盖板玻璃等业务纵向整合的推进将提升公司盈利水平。
        新业务打开长期增长空间：公司配合国际面板和穿戴式终端大客户，已建成一条OLED模组产线，打样和样品测试进展顺利。公司与日系合作伙伴已成功研制折叠屏触控sensor。公司触显一体化模组直供国际、国内高端电动车T  客户和比亚迪，通过国际知名Tier1  汽车供应商阿尔派，伟世通，哈曼，大陆电子、夏普等进入大众，福特、菲亚特车载供应链体系，未来空间巨大。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司19/20/21年EPS分别为0.43/0.54/0.66元（原预测19/20年为0.50/0.65，根据年报披露情况调整sensor、减薄、德普特等业务的增长情况），根据可比公司，给予公司19  年19  倍P/E  估值，对应目标价为8.17  元，维持买入评级。
        风险提示
        市场情绪影响、消费电子相关业务和汽车电子业务布局进展可能不及预期。