国信证券-长川科技-300604-2018年报暨2019年一季报点评：研发高投入+收购STI助力公司可持续发展-190429

《国信证券-长川科技-300604-2018年报暨2019年一季报点评：研发高投入+收购STI助力公司可持续发展-190429（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-长川科技-300604-2018年报暨2019年一季报点评：研发高投入+收购STI助力公司可持续发展-190429（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        19Q1  业绩同比下降  93.62%
        公司发布  2018  年报及  2019  一季报，2018  年实现收入  2.16  亿元，同比增长20.20%，归母净利润  0.36  亿元，同比下降  27.42%；2019Q1  实现收入  0.43亿元，同比下降  6.13%，归母净利润  48  万元，同比下降  93.62%，主要系：受到半导体行业周期波动影响，主营业务收入增速放缓，净利润受研发投入加大及限制性股票股份支付费用影响，较同期相比有所下降。
        毛利率稳中有升，销售/研发费用大幅增加压制净利率
        公司  2018  年毛利率/净利率为  55.60%/16.88%，同比下降  1.50/11.07  个  pct，净利率受到大幅压制主要系公司加大市场开发力度及研发投入所致；期间费用率为  50.73%，同比增加  12.63  个  pct，其中销售/管理（含研发）/财务/研发费用率为14.40%/37.99%/-1.67%/28.55%，同比提升4.15/8.30/0.17/8.05个pct。
        研发高投入+收购  STI  助力加速公司成长
        1））公司高度重视研发，2018/2019Q1  研发投入  0.62/0.18  亿元，同比增长67.37%/47.46%。公司在将现有产品领域做专、做强的基础上，重点开拓数字测试机、MEMS、IGBT、晶圆制造及封装相关设备等，不断从产品深度、产品线宽度上拓展成长空间，增强核心竞争力；2）STI  的主要产品有转塔式测编一体机、平移式测编一体机、膜框架测编一体机和晶圆光学检测机，具备较强的市场竞争力，且与德州仪器等下游客户建立了长期稳定的合作关系，公司收购  STI  后将有助于丰富公司产品线，提升公司的盈利能力和可持续发展能力，目前收购已获证监会核准。3）公司市场开拓进展顺利，在台湾、东南亚与优质客户建立了联系，扩大产品市场份额以及产品的应用领域，使公司在行业内的影响力得到进一步提升。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2019-2021  年净利润分别为  0.94/1.42/2.02  亿元，对应  EPS  分别为0.63/0.95/1.36  元，对应  PE  56/37/26  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：
        收购整合不及预期；新产品开发不及预期；下游投资放缓。