国信证券-浙数文化-600633-2018年年报及2019年一季度点评：业绩表现良好，看好数字娱乐及大数据产业长远发展-190505

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        2018  年及  2019Q1  业绩符合预期
        1）2018  年公司实现营业收入  19.1  亿元（+17%），净利润  5.7  亿元（-67%），归属上市公司股东净利润  4.78  亿元（-71%）；扣非后归属上市公司股东的净利润  2.5  亿元（+32%）；2018  年公司业绩下降的主要原因系  2017  年公司完成向控股股东出售新闻传媒类资产共  21  家一级子公司的股权，处置获得投资收益11.8  亿元。剔除非经常性损益后，实现营收  1.9  亿元（+64%），净利润  5.7  亿元（+8%），归属上市公司股东净利润  4.78  亿元（+2%），扣非后归属上市公司股东净利润  2.5  亿元（+41%）；2）2019Q1  公司实现营收  6.6  亿元（+77%），归母净利润  2.5  亿元（+183%），业绩表现良好。
        管理费率持续下降，2019Q1  销售及财务费率控制良好
        2019Q1，公司管理费率为  13%，相比  2018  年下降  3pct；2018  年，公司研发费用率为  12%，较  2017  年增长  3pct；销售费用率为  20%，较  2017  年增长4pct，研发费率及销售费率增长主要系公司新增并购子公司及子公司业务拓展综合影响。2019Q1，公司销售费率为  19%，相较于  2018  年小幅降低。
        大数据业务持续推进
        报告期内，公司大力推进“四位一体”大数据产业生态圈及核心单元“富春云”互联网数据中心的发展：1）推进落实“富春云”互联网数据中心与中国移动的合作并签订总金额约  6  亿元人民币的运营合同；2）“梧桐树+”大数据产业园一期工程按期推进，预计  2019  年上半年开园；3）总额  10  亿元的大数据产业基金运作良好，继续对若干的优质标的进行了出资；4）浙江政务服务网事业中心提前完成注册用户突破  2000  万等各项数据目标，在经营业务拓展方面取得突破，同时大力投入“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”这一国家级重点项目，参与了杭州市“城市大脑”项目的建设研发。
        投资建议：看好数字娱乐及大数据产业长远发展，维持“增持”评级
        预  计  19/20/21    年  EPS    为  0.48/0.51/0.53  元，当前股价分别对应同期20/19/18  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示
        并购企业业绩不及预期的风险；大数据业务进展不及预期的风险等。