东兴证券-中旗股份-300575-2019一季报点评：19年q1业绩超预期，新建项目前景广阔-190429

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        投资要点：
        事件：2019  年4  月29  日，中旗股份发布2019  年一季度报告。2019  年一季度公司实现营业收入5.5  亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润7426  万元，同比增长130.4%。
        公司一季度业绩超出预期。公司2019  年3  月22  日发布19  年Q1  业绩预告，预计归母净利润为5500-6500  万元。此次一季报公告业绩为7426  万元，超过预告上限，业绩超预期。
        募投车间陆续投产，预计公司盈利能力将再上台阶。根据公司一季报披露，公司募投项目陆续达到可使用状态。年产400  吨HPPA及600吨HPPA-ET项目（预计贡献利润3388  万元）、年产300  吨98%氟酰脲原药及年产400吨96%螺甲螨酯项目（预计贡献利润3000  万元）、年产500  吨97%甲氧咪草烟及年产500  吨97%甲咪唑烟酸项目（预计贡献利润4000  万），于2019  年3  月31  日达到可使用状态。募投项目的陆续达产，将使得公司的盈利能力再上新台阶。
        新型农药项目前景广阔。根据公司之前发布的投资建设项目，公司计划于中旗股份厂区和子公司淮安国瑞厂区分别新增一个项目。中旗股份厂区项目计划投资46172  万元，预计产生营业收入159955  万元，税后利润26552万元。淮安国瑞厂区计划投资59505  万元，预计产生营业收入312782万元，税后利润26775  万元。新增项目预计显著提升公司营收规模和利润水平。这两个项目的建设和实施，可以进一步优化企业产品结构，增强企业实力，项目建设中充分利用企业拥有的多项新工艺、新技术。本项目建成后，可使企业的生产规模大幅提高，产品种类更为丰富，产品种类增加将发挥单个产品的协同效应，实现集中管理、规模化生产，降低成本的目的。同时将调整公司现有的产品结构，增强公司产品配套，提高公司的整体技术水平，满足企业建设实行高起点、高标准的规划要求；并对提高整个公司的经济效益，培植新的利润增长点具有重要意义。
        盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2019  年-2021年实现营业收入分别为17.33  亿元、18.90  亿、23.54  亿元；归母净利润分别为2.80  亿元、3.89  亿元和4.95  亿元；EPS  分别为3.82  元、5.31  元和6.76  元，对应PE  分别为16.1X、11.6X  和9.1X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、产能投放不及预期；2、原材料价格大幅波动。