国泰君安-北控水务-0371.HK-正面前景不变，维持“买入”-190409

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        北控水务(00371  HK)  2018  年营业收入同比增  16.1%至  277.63  亿元（港元，下同）。股东净利同比增  20.3%至  44.71  亿元。业绩低于预期。毛利率同比增  5.2  个百分点至  35.7%。管理费用率同比增  0.7  个百分点至  9.0%。财务费用率同比增  1.7  个百分点至  8.6%。2018年内，总设计日处理能力净增  5,436,813  吨。截至  2018  年  12  月  31  日，总每日设计处理能力达  36,824,633  吨。
        我们预计  2018-2021  年间污水和再生水处理服务收入将可实现  9.7%的年复合增长率，供水服务收入则可实现  17.8%的年复合增长率。我们预计综合治理项目的建造服务收入将在2018-2021  年间实现  7.1%的年复合增长率且  BOT  项目将保持平稳。我们认为技术服务和机械销售在十三五规划期间仍可保持快速增长并有可能获得改善。
        我们对  2019、2020  及  2021  年每股盈利的预测分别为  0.523  港元、0.622  港元及  0.741港元。我们认为现时历史低位的估值不足以反映其正面的增长前景。调高公司目标价至6.00  港元，对应  11.5/  9.7/  8.1  倍的  2019/  2020/  2021  年预期市盈率。维持“买入”评级。